都說年報就像一本故事書，上市公司一年的業績都得拿出來好好講上一講。但聯想控股3月30日發布的年報，不僅不講故事，連記敘文的樣子都沒有，給干貨、上數字，怎么看怎么像一篇說明文。有人說聯想控股的管理層這是大巧若拙，但在筆者看來，這很可能是聯想人，產品說明書寫多了，更擅長有一說一、直來直去的發布數字，透著股局氣。

　　12%雙位數增長的背后——另類的穩增長故事

　　聯想控股2015年收入首次突破3000億元，同比上升7%。股東應占凈利潤為人民幣46.59億元，同比上升12%。這些投資者最喜歡看的基礎數據，本身就可以是一個故事，只是考慮到聯想控股在過去一年所經歷的經濟下行、市場諸多不確定的考驗下，這個數據背后的故事多少有點“另類”。

　　外界早有預測聯想集團二季度因為計提并購(Moto手機業務和X86服務器業務)業務所造成的業績虧損，會在很大程度上影響聯想控股的年報，甚至可能會讓聯想控股上市后的第一份年報“很難看”。但實際數字出來之后，頗有些出乎預料，聯想控股在收入實現增長的同時，其歸屬母公司的凈利潤和分紅都出現了較大幅度的增長，這說明在消化不利因素方面，兵團作戰的優勢已得以充分體現，已有出盡利空輕裝上陣的意味。

　　需要特別指出的是在12%這個數字背后，財務投資在過去一年的表現可以說功不可沒。數據顯示聯想控股財務投資板塊投資收入及收益同期增長63%至人民幣40.49億元，歸屬于母公司凈利潤同期增長121%至41.27億元。聯想控股雙輪驅動“戰略投資+財務投資”抵御業績風險協同作戰的能力得以驗證。

　　雙輪驅動——一個分層講述的故事

　　今天發布的聯想控股年報還讓外界對“雙輪驅動”這種商業模式有了一個更清晰的了解。對于大部分的投資者而言，對財報數據只有一個要求，那就是找到結果，看到資本產生的效能。對于這樣的問題，聯想控股的年報中給出的答案也是直截了當，用數據告訴外界，聯想控股的“雙輪驅動”戰略能夠提升被投企業的價值。

　　早在其上市招股說明書中，聯想控股特別強調雙輪驅動“戰略投資+財務投資”的投資理念，在企業全生命周期進行投資，并為所投企業創造價值的運營特色。現在這些播種栽培的過程外界可以不用琢磨，只要在財報上看結果就可以，可以說通過財報了解聯想控股的投資效能是一目了然。

　　以聯想控股最近發力頻頻的現代服務業和現代農業為例，最能看出聯想控股資本進入給被投企業帶來的變化，比如神州租車、佳沃集團、拜博口腔、正奇金融這幾家處于不同企業生命周期的企業。

　　聯想控股戰略投資金融服務板塊的“正奇金融”已經3年多，
2015年，正奇收入增長23%至8.93億，盈利增長35%至5.19億。類似的還有拜博口腔，獲得聯想控股戰略投資后，2015年門店數量同比增長80%，醫生的數量增加71%至769名，營業收入同比增加79%達到9.75億，雖然凈利潤處在虧損狀態，但可以明確企業處在戰略擴張期，走上坡路自然也要多費油。

　　而聯想控股進入時間較長的企業中，神州租車就是一個典型，不但已經實現上市，其核心業務也絕對領跑汽車租賃市場，營業收入進入快速增長期，財報數據顯示已經超過50億，凈利潤同比增長221%。

　　在聯想控股的體系里面，故事的層次不僅具有不同生命周期的時間線索，也有體系內互動協同的空間線索。在“戰略投資+財務投資”的雙輪驅動模式下，不同投資標的可以實現轉化，已獲得投資收益的最大化。像神州租車，君聯資本是最初的財務投資機構，在企業模式成熟后，聯想控股作為戰略投資機構以“股權+債權”的形式向神州租車注資超過12億人民幣，將神州租車納入消費與現代服務板塊，事實證明，這種協同作戰的方式最終實現了在神州租車投資上的收益最大化。類似的例子還有很多，例如，最近轟動業界的共享經濟巨頭WeWork入華，就是由聯想控股和旗下PE基金弘毅投資為主體共同完成的。

　　348億 ——故事其實剛開場

　　很多人說看上市公司的年報最重要的一頁就是利潤表，營業收入和凈利潤就意味著一切。但對于聯想控股這樣的投資企業而言，這話可以說是完全不對，最重要的數據可能來自于現金流量表。如果說營業收入和凈利潤意味著企業運營跑得順不順的話，那相近流量表數據就類似油箱的數據，能夠決定企業跑得多遠，而聯想控股的年末現金是348億，這也預示著無論是在戰略投資領域還是財務投資領域，聯想控股都有著足夠的籌碼，在既有的戰略方向上，他們的故事才剛剛開場。

　　聯想控股總裁朱立南特別強調要“努力打造高質量的多元化投資控股平臺，企業價值穩步釋放”。從聯想控股的運營上來看，投資板塊之間的協同機制非常靈活，不但有內部的資源互動，也有板塊之間的協同。已經在美國上市的樂逗項目(母公司創夢天地)，天使投資來自聯想之星，B輪君聯資本進入，引入騰訊戰略投資時聯想之星又將半數股份轉讓給君聯資本，不同的財務投資主體配合起來毫無違礙。財務投資和戰略投資之間的協同，三支基金覆蓋企業價值成長的全生命周期，擁有大量投資標的和已投項目，都可以成為戰略投資的優質項目源。

　　聯想控股“雙輪驅動”的投資戰略在財報文字也明確表示：“兩大業務共同覆蓋企業發展的各個階段，在投資資源、市場信息、管理經驗以及業務合作等方面將產生巨大的協同作用，作為提升公司資產組合價值的核心優勢，將使集團實現1+1>2的回報。”