現(xiàn)在是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)最好的時(shí)機(jī)，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬都公開宣布想卸任后做風(fēng)投資本家。要做好天使投資，需要對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程有個(gè)充份的了解。那么如何做天使投資?如何判斷項(xiàng)目是否值得投資?投資過程中如何把控風(fēng)險(xiǎn)?本期云投君將為您帶來老鷹基金創(chuàng)始合伙人、德豐杰龍脈基金合伙人劉小鷹的互聯(lián)網(wǎng)投資心得。

　　劉小鷹，企業(yè)家、天使投資人，20多年創(chuàng)業(yè)(中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)控股有限公司創(chuàng)辦人)、投資(2011年，創(chuàng)辦老鷹天使基金)和電訊從業(yè)經(jīng)驗(yàn)(引進(jìn)磁卡電話和諾基亞手機(jī)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)第一人)。此外，還擔(dān)任德豐杰龍脈中國(guó)基金管理合伙人，北京星邦美納娛樂公司董事長(zhǎng)，硅谷F50天使基金投資合伙人，寧波鐳厲天使基金投資合伙人，CCTV央視微電影投融資聯(lián)盟共同主席，中國(guó)青年天使會(huì)創(chuàng)始會(huì)員常務(wù)理事，中關(guān)村天使成長(zhǎng)營(yíng)導(dǎo)師，中關(guān)村Binggo學(xué)社導(dǎo)師，亞杰商會(huì)搖籃計(jì)劃導(dǎo)師，云投匯明星領(lǐng)投人。

　　不知道企業(yè)家朋友們之前的天使投資經(jīng)驗(yàn)怎么樣，很多人覺得做天使投資應(yīng)該是件很簡(jiǎn)單的事情，一單大概100萬至500萬之間，有點(diǎn)閑錢就可以做天使投資了。但是，問題來了：投后怎么辦呢?項(xiàng)目需要再融資該找誰?

　　一般業(yè)余的天使離風(fēng)險(xiǎn)投資圈子有點(diǎn)遠(yuǎn)，項(xiàng)目估值一下子漲得太快，找朋友接棒又不好意思，自己又不可能投下一輪。這就反映風(fēng)險(xiǎn)投資游戲的核心：它是需要一個(gè)生態(tài)。所謂隔行如隔山，真正的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上是從種子到天使、VC、PE，最后是項(xiàng)目被并購(gòu)或者上市，一環(huán)扣一環(huán)，缺一不可。

　　天使投資應(yīng)聚焦項(xiàng)目的“成長(zhǎng)性”

　　天使投資到底應(yīng)該去投一些能夠賺錢的企業(yè)，還是去投一個(gè)未來能快速成長(zhǎng)，而在當(dāng)時(shí)卻看不太懂的一個(gè)企業(yè)(比如早期的京東、優(yōu)酷)，到了上市還在燒錢，估值卻不斷在長(zhǎng)，高到你不敢相信。這種投資是不看項(xiàng)目短期盈利能力的，而是看賽道和市場(chǎng)地位、企業(yè)規(guī)模以及是否能通過股權(quán)升值獲得巨額的投資回報(bào)。

　　我有不少上市公司董事長(zhǎng)的朋友，他們做傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，每年可能賺好幾個(gè)億，市盈率在A股當(dāng)中也是不錯(cuò)了，大幾十倍的市盈率，市值三、五百億已經(jīng)是天花板，但是呢，一看京東、阿里剛上市就是幾千億，心理肯定不平衡，總是說看不懂。這就是線性思維和指數(shù)型思維的不同。

　　天使投資與后期投資有哪些異同

　　創(chuàng)投企業(yè)都在講轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新是現(xiàn)在最熱的話題。這么多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目需要融資、需要錢，隨之而來的投資人也多了，天使投資機(jī)構(gòu)化也越來越多。但是問題又來了：天使投資怎么做?是自己直接投資還是投給基金做LP更輕松?應(yīng)該投什么階段?
種子、天使、PreA還是A輪?

　　我覺得如果沒有時(shí)間，僅僅想?yún)⑴c一下，那做LP最合適;如果有時(shí)間又想多投一些，那就要認(rèn)真對(duì)待了。從互聯(lián)網(wǎng)的賽道研究、項(xiàng)目商業(yè)模式、投資技巧和創(chuàng)投圈的關(guān)系建立都要學(xué)習(xí)，老鷹基金的“天使投資如來神掌”教材就是針對(duì)想積極參與天使投資的企業(yè)家朋友量身定做。天使投資單個(gè)項(xiàng)目確實(shí)是“花錢少”誰都可以投，但是想做好這件事卻是一個(gè)系統(tǒng)化的工程。

　　反觀PE投資和上市定增單個(gè)項(xiàng)目往往過億，項(xiàng)目看似盈利沒什么風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)呢，風(fēng)險(xiǎn)也是不少的。最近某PE和眾籌機(jī)構(gòu)傳出的上市項(xiàng)目造假問題就很可怕，原來承諾的幾千萬利潤(rùn)突然變成了幾千萬虧損，投資人很可能血本無歸。

　　做PE投資，你投100、200萬一般沒辦法做直投，只能代持或投到專項(xiàng)基金做LP。10億或20億的估值，最多買到一、兩萬股，而且只占萬分之一、二的股權(quán)，這樣，人家還嫌你錢少，給你份額算是交情了，就算是這樣，也不是百分百穩(wěn)賺。

　　最近有個(gè)報(bào)導(dǎo)關(guān)于華X基因公司:“過去4年內(nèi)，超過50家投資人和機(jī)構(gòu)為入股華X基因，共計(jì)投資高達(dá)72.15億元，在控股方獲得42.96億元套現(xiàn)之余，投資方卻是錄得整體浮虧。”PE投資華X基因一案，鮮活地折射出了這個(gè)行業(yè)的眾生相。對(duì)項(xiàng)目的熱切追捧下，投資機(jī)構(gòu)可以不惜拋棄本該有的嚴(yán)謹(jǐn)及風(fēng)控手段，可以接受過高的估值，可以免去融資方需要提供的商業(yè)計(jì)劃書，甚至可以不做盡職調(diào)查……總之投進(jìn)去了就是勝利。行業(yè)之浮躁，赫然在目”。

　　天使投資就不一樣，同樣的項(xiàng)目你要是在早期碰上的話，也許100、200萬就能買到公司5%到20%的股權(quán)，陪伴著企業(yè)的業(yè)績(jī)一年一年成長(zhǎng)，估值一輪一輪壯大，中間還有很多機(jī)會(huì)賣老股退出，到了上市時(shí)就值大錢了。

　　做科技類的投資，跟做互聯(lián)網(wǎng)類型的投資不一樣。比如，一些專利技術(shù)、醫(yī)療器械或新藥的發(fā)明，這些項(xiàng)目估值不會(huì)長(zhǎng)很快，因?yàn)樗邪l(fā)需要時(shí)間，臨床驗(yàn)證也需要時(shí)間，快者3、5年，慢者8到10年，當(dāng)產(chǎn)品成型了或者拿到藥監(jiān)局的許可證之后，估值一下子就暴漲上去了。

　　投資互聯(lián)網(wǎng)類的項(xiàng)目主要看業(yè)務(wù)規(guī)模和數(shù)據(jù)。它的增速非常快，半年或者一年差別就很大。如果它的主要KPI出來了，商業(yè)模式被驗(yàn)證了，估值就會(huì)一個(gè)階段、一個(gè)階段漲上去，所以兩種企業(yè)投資跟評(píng)估的方式都是不一樣的。

　　互聯(lián)網(wǎng)的“9s”發(fā)展階段

　　互聯(lián)網(wǎng)短短的二十年，從開始簡(jiǎn)單的網(wǎng)頁信息逐漸演變，走過了好幾個(gè)大的階段，綜合各方面的看法，總結(jié)出9S的發(fā)展階段 ：

　　1、第一個(gè)S：See 看信息。國(guó)外最早的分來網(wǎng)站Lycos，比
Yahoo雅虎還早兩年，曾經(jīng)以125億美元被西班牙電信收購(gòu)，后來很快沒落。當(dāng)年國(guó)外以雅虎、Lycos，國(guó)內(nèi)以搜狐、新浪為代表，第一代的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，曾經(jīng)風(fēng)光，可惜陸續(xù)被后來者迎頭趕上。

　　2、第二個(gè)S：Search
搜索。因?yàn)榫W(wǎng)頁逐漸多了，搜索是剛需，2000年前后的搜索網(wǎng)站五花八門，國(guó)外有Infoseek，Inktomi，Altavista,Yahoo,Google,
國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了Hao123, 3721,百度,搜狗等網(wǎng)站，谷歌的崛起改變了整個(gè)搜索市場(chǎng)，曾經(jīng)的搜索引擎霸主雅虎最近剛傳出要拍賣3000件專利。

　　3、第三個(gè)S：Sell
賣東西。上網(wǎng)的人多了之后，有人就想到可以開網(wǎng)店賣東西，就有了，國(guó)外的Ebay和亞馬遜分別主導(dǎo)著拍賣和電子商務(wù)的早期探索，國(guó)內(nèi)記得最早有8848，可惜出師未捷身先死，而阿里巴巴和京東就是后來的佼佼者。

　　4、第四個(gè)S：Share
分享。人們的上網(wǎng)習(xí)慣開始改變，從被動(dòng)變主動(dòng)，開始吐槽分享，發(fā)表自己的看法，像眾多博客、論壇和網(wǎng)絡(luò)社區(qū)的出現(xiàn)，而博客是來源于英文字Blogger，中國(guó)最早的獨(dú)立博客門戶是2002年成立博客網(wǎng)，后來各大門戶也相繼趕潮流，推出博客頁面。

　　5、第五個(gè)S：Streaming流媒體。隨著互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)速加快，人們不甘于只看文字和圖片，流媒體包括音樂和視頻內(nèi)容形成新的風(fēng)口，國(guó)外有Youtube，國(guó)內(nèi)有土豆、優(yōu)酷、酷6、樂視、PPTV、暴風(fēng)影音等視頻網(wǎng)站在互相廝殺，后來幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)霸主都出手了，百度愛奇藝、騰訊視頻、新浪視頻、搜狐視頻。

　　6、第六個(gè)S：Services服務(wù)。因?yàn)橛辛?8同城和趕集網(wǎng)，我們用服務(wù)來形容這個(gè)階段的互聯(lián)網(wǎng)代表性商業(yè)模式，當(dāng)然還有大眾點(diǎn)評(píng)、美團(tuán)等本地生活服務(wù)提供商。

　　7、第七個(gè)S：Social
社交。隨著3G普及而興起的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)加速了移動(dòng)化和社交的發(fā)展，國(guó)外典型案例有Facebook、Whatsapp、Twitter和Line，國(guó)內(nèi)有微博、米聊、微信和陌陌，大的社交網(wǎng)站已經(jīng)僅僅是社交了，它是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的最大入口，也就是大家都在說的船票之爭(zhēng)。

　　8、第八個(gè)S：Smart
智能化。從前幾年開始的可穿戴設(shè)備熱潮，大量智能化傳感器的出現(xiàn)使物聯(lián)網(wǎng)變成下一波大潮，可是潮漲的快也退得快，像可穿戴鼻祖Jawbone最近也傳出市值大幅縮水。但是有句話叫無智能不互聯(lián)，未來的物聯(lián)網(wǎng)和智能化將覆蓋所有的行業(yè)，影響著人們?nèi)粘Ｉ畹拿恳粋€(gè)部份。

　　9、第九個(gè)S：Segmentation
細(xì)分。假設(shè)現(xiàn)在是互聯(lián)網(wǎng)第九個(gè)S的階段，我認(rèn)為用細(xì)分做關(guān)鍵詞最恰當(dāng)，因?yàn)橛辛酥悄芑臀锫?lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的入口越來越細(xì)分和精準(zhǔn)，比如說智能硬件、智能家居、智能辦公、AR、VR、人工智能、機(jī)器人、電動(dòng)車、無人機(jī)等，這么多新東西我們肯定不能全懂，但是我們可以通過研究和投資的過程了解更多，真正的創(chuàng)業(yè)者就是每一個(gè)領(lǐng)域的專家。

　　10、第十個(gè)S是什么我不知道，但答案肯定是有的?大家不妨預(yù)測(cè)一下?

　　天使投資像播種，越早越好

　　現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)業(yè)投資，風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然有，但是做的好的項(xiàng)目在一年之內(nèi)可能會(huì)翻兩番甚至是3到5倍去做下一輪融資，做的快的如果連續(xù)三年每年翻三倍的話，就是27倍的概念了。所以我覺得要做投資的話就辛苦一點(diǎn)就往前投，跑到前面去，用時(shí)間來換取更大的收益。我們已經(jīng)到了第四年雖然還是堅(jiān)持在做早期投資，這件事是想得很清楚，我是打算再做二三十年，做到老，我們的愿景是“做1000個(gè)夢(mèng)想的天使”。前面幾年的播種現(xiàn)在每年都會(huì)有項(xiàng)目退出，所以做一個(gè)播種的同時(shí)也在回收前期的播種，我覺得這是一個(gè)比較理想的商業(yè)模式。

　　天使投資最早的定義就是叫3F，實(shí)際上天使投資有更多的定義，我們給了另一個(gè)定義叫3H(三高)，就是高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)、高回報(bào)。天使投資的回報(bào)到底有多少，風(fēng)險(xiǎn)有多高?有個(gè)段子說有個(gè)土豪聽說天使投資是個(gè)概率投資，于是他拍了一個(gè)億投了二三十個(gè)項(xiàng)目，結(jié)果幾乎全軍覆沒，還埋怨朋友說為什么沒碰上未來的BAT。我們看其他的投資理財(cái)像定期、股票、債券年化都不超過10%回報(bào)，在就算是業(yè)績(jī)很好的VC年化有15%回報(bào)率也很不錯(cuò)了。美國(guó)的天使投資發(fā)展比較成熟，他們有過統(tǒng)計(jì)，如果你認(rèn)真去做天使投資，精心挑選投資組合，當(dāng)數(shù)量超過100個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，年化回報(bào)率都能超過25%。

　　好的天使項(xiàng)目要長(zhǎng)期持有

　　像美國(guó)的著名天使Peter
Thiel，他是Facebook和領(lǐng)英的天使投資人。他在Facebook投了50萬美金，F(xiàn)acebook上市的時(shí)候有1萬倍的回報(bào)，現(xiàn)在股票漲了不少，估計(jì)回報(bào)也有2萬倍了。

　　此外，投資騰訊的南非基金，投資阿里的軟銀，投資百度的德豐杰和半島資本都是因?yàn)殚L(zhǎng)期持有而獲得超高回報(bào)，可見好的項(xiàng)目應(yīng)該要長(zhǎng)期持有。正如當(dāng)年投資BAT的天使和各大機(jī)構(gòu)，曾經(jīng)有多少人不看好而插肩而過，就算投中了也因?yàn)楦鞣N原因提前退出而少賺了百億千億，比如急于退出套現(xiàn)，不看好公司前景，股市波動(dòng)導(dǎo)致恐懼，基金到期需要清算退出，這都是風(fēng)險(xiǎn)投資課最好的學(xué)習(xí)和復(fù)盤案例。