“中概股回歸A股的最終政策還不明確”，世紀(jì)華通和萬(wàn)里股份兩家公司的董秘，9月21日和8月3日在回答投資者有關(guān)重組的提問(wèn)時(shí)均說(shuō)了類(lèi)似的話(huà)。
而與這兩家公司有關(guān)的中概股資產(chǎn)收購(gòu)案，先后生變，9月21日，世紀(jì)華通重組方案調(diào)整版出爐，中手游被從收購(gòu)標(biāo)的名單中剔除，7月18日，萬(wàn)里股份宣布撤回已向證監(jiān)會(huì)提交的搜房控股(房天下)分拆借殼重組申請(qǐng)文件，被認(rèn)為是借殼案實(shí)質(zhì)性擱淺。
前有5月份“傳聞證監(jiān)會(huì)將暫緩中概股回歸國(guó)內(nèi)上市”的大背景，后有中手游注入上市公司、搜房控股分拆借殼遇阻的案例，但中概股回歸似乎并未朝著驟停一邊倒，而是呈現(xiàn)出冷熱兩極化的趨勢(shì)。
2016年下半年里，市場(chǎng)見(jiàn)證了YY、世紀(jì)互聯(lián)、陌陌放棄私有化，也目睹了當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等的私有化加速，以及去哪兒網(wǎng)未退先在新三板囤殼。
樹(shù)大好乘涼
2015年上半年的中概股私有化大潮，源自A股當(dāng)時(shí)的大牛市行情，同年7月份牛市驟退、暴跌，美、中兩地股市套利空間被壓縮，讓籌劃私有化的中概股公司管理層措手不及，第三方人民幣資金接盤(pán)意愿降低，十分考驗(yàn)企業(yè)的募資能力，背靠強(qiáng)大“金主”的中概股壓力相對(duì)較輕。
攜程是中概股中募資能力較強(qiáng)的企業(yè)之一。該公司2016年9月份通過(guò)公開(kāi)、私下方式美國(guó)存托股、高級(jí)可轉(zhuǎn)債的方式，募資了20多億美元資金，此次募資被業(yè)內(nèi)人士形容為除IPO融資外中概股歷史上最大規(guī)模的”公開(kāi)發(fā)行式”配資。如此大規(guī)模的融資，也使業(yè)界對(duì)其資金用途留了大量想象空間。
在一些預(yù)測(cè)和分析中，支持去哪兒網(wǎng)私有化被認(rèn)為是攜程募資用途之一。
今年6月23日，去哪兒網(wǎng)宣布收到Ocean Management
Limited開(kāi)出的私有化要約，后者計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)尚未被去哪兒網(wǎng)主要股東持有的去哪兒網(wǎng)全部股票的方式，讓去哪兒網(wǎng)退市。
這份比較另類(lèi)的要約，讓外界想到騰訊此前推動(dòng)攜程系另外一家中概股——藝龍——退市時(shí)的要約。兩份要約的共同點(diǎn)在于，從表面上看，要約方跟攜程沒(méi)有關(guān)系，并非攜程在推動(dòng)退市，但實(shí)際上要約方早已得到攜程支持，或者說(shuō)，根本就是攜程一手策劃的退市。
在藝龍的退市方案中，大股東騰訊僅牽頭收購(gòu)小股東手中全部藝龍股票，達(dá)到藝龍被幾個(gè)大股東私有，從而退市目的，不過(guò)，騰訊雖是形式上的藝龍退市推手，但其最終掌握的藝龍股權(quán)比例和投票權(quán)比例均不及攜程(見(jiàn)《騰訊開(kāi)另類(lèi)私有化要約
推動(dòng)藝龍退市卻成不了當(dāng)家人》)。
去哪兒網(wǎng)收到的要約也是這樣，Ocean Management
Limited同樣只計(jì)劃收購(gòu)小股東手中的去哪兒網(wǎng)股票，未來(lái)去哪兒網(wǎng)退市，攜程仍然會(huì)是話(huà)語(yǔ)權(quán)最大的股東。此外值得一提的是，有投資界人士曾向媒體爆料，Ocean
Management Limited的關(guān)聯(lián)方，私募股權(quán)基金Ocean Imagination
LP，專(zhuān)注中國(guó)旅游領(lǐng)域的投資，而攜程就是該基金的出資人之一。
在股權(quán)安排上，攜程不對(duì)去哪兒網(wǎng)、攜程形成“絕對(duì)控股”，對(duì)于后者的私有化，也利用間接或借他人手的方式，這被一些分析人士認(rèn)為是攜程在規(guī)避遭遇反壟斷調(diào)查的法律風(fēng)險(xiǎn)。但三者“抱在一起”的事實(shí)已在眾人之眼，三家聯(lián)合對(duì)于中國(guó)在線(xiàn)旅游市場(chǎng)產(chǎn)生的影響也早已產(chǎn)生。
目前，藝龍已于2016年6月完成私有化，其下一步資本運(yùn)作安排尚不得知，但尚未完成私有化的去哪兒網(wǎng)，其退市后的資本運(yùn)作路徑，已出現(xiàn)一種可能性——登陸新三板。
9月19日，去哪兒網(wǎng)VIE控制的境內(nèi)子公司航富咨詢(xún)以老股受讓的方式，成為一家存在摘牌風(fēng)險(xiǎn)的新三板公司的控股股東，該公司為百拓科技(股票簡(jiǎn)稱(chēng)：ST百拓)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)機(jī)票代理企業(yè)和傳統(tǒng)旅行社企業(yè)提供國(guó)內(nèi)機(jī)票交易系統(tǒng)平臺(tái)。
對(duì)于去哪兒網(wǎng)的這一收購(gòu)舉措，一些分析認(rèn)為，其是在囤殼。
不過(guò)即使事實(shí)真是如此，去哪兒網(wǎng)未來(lái)登陸新三板恐怕不會(huì)一帆風(fēng)順。
中概股回歸新三板尚無(wú)首例
業(yè)界最初預(yù)期，世紀(jì)佳緣與百合網(wǎng)的合并會(huì)是中概股回歸新三板的首例，會(huì)為中概股回歸鋪下新路徑，但這一預(yù)期最終落空。
世紀(jì)佳緣最初達(dá)成的私有化方案是，新三板掛牌的百合網(wǎng)的海外子公司直接收購(gòu)世紀(jì)佳緣股票，實(shí)現(xiàn)二者合并登陸新三板，但不久后，百合網(wǎng)達(dá)成了一樁出售子公司股權(quán)的交易(見(jiàn)百合網(wǎng)2016年3月9日公告)，導(dǎo)致世紀(jì)佳緣2016年5月份完成了從美股退市但未實(shí)現(xiàn)同百合網(wǎng)合并，未能登陸新三板。
最初方案中，收購(gòu)世紀(jì)佳緣的主體為L(zhǎng)oveWorld Inc.，后者原為百合網(wǎng)間接全資控制的公司，2016年3月9日，百合網(wǎng)將LoveWorld
Inc.母公司的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津幸福時(shí)代，而百合網(wǎng)僅持有天津幸福時(shí)代28%股權(quán)，該交易直接導(dǎo)致收購(gòu)世紀(jì)佳緣的主體，從百合網(wǎng)間接全資控制的公司，變更為百合網(wǎng)持股僅28%的公司。
對(duì)于世紀(jì)佳緣沒(méi)能在退市后直接登陸新三板，百合網(wǎng)曾解釋稱(chēng)“原有交易方案在程序設(shè)計(jì)上存在一些尚需進(jìn)一步論證的問(wèn)題”。但當(dāng)時(shí)還有媒體猜測(cè)，原因可能是世紀(jì)佳緣“一站式”回歸登陸新三板的模式此前沒(méi)有先例，在監(jiān)管審批上遇到一些問(wèn)題。
盡管登陸新三板尚無(wú)先例，回歸A股政策不明確，一些中概股還是抱著“先私有化了再說(shuō)”的心態(tài)。
下調(diào)報(bào)價(jià)成私有化加速跡象
2015年7月9日開(kāi)始籌劃私有化的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，進(jìn)程停滯大半年后，2016年5月突然加速。
中概股退市一般走五個(gè)程序，分別是：買(mǎi)方團(tuán)發(fā)出要約，中概股公司董事會(huì)審核要約，買(mǎi)方團(tuán)同董事會(huì)達(dá)成私有化確定性協(xié)議，股東大會(huì)批準(zhǔn)私有化方案，完成退市交易。
在經(jīng)歷了大半年的漫長(zhǎng)要約審核后，2016年5月17日，李國(guó)慶財(cái)團(tuán)突然宣布大幅下調(diào)私有化當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的報(bào)價(jià)。緊著降低報(bào)價(jià)之后的，是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)加速的私有化進(jìn)程：僅半個(gè)月后，私有化確定性協(xié)議達(dá)成，再3個(gè)月多后，股東大會(huì)批準(zhǔn)，再8天后，退市交易完成。
李國(guó)慶財(cái)團(tuán)的大幅下調(diào)報(bào)價(jià)時(shí)機(jī)，因?yàn)榘l(fā)生在“證監(jiān)會(huì)將暫緩中概股回歸國(guó)內(nèi)上市”傳聞引發(fā)中概股股價(jià)集體大跌之后，一度遭到對(duì)投資人“落井下石”的指責(zé)。
在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)之后，另外一家中概股公司，空中網(wǎng)，也出現(xiàn)了“下調(diào)報(bào)價(jià)、加速私有化”的跡象：空中網(wǎng)管理層牽頭的買(mǎi)方團(tuán)在首次發(fā)出要約1年多后，于2016年8月25日提交了下調(diào)報(bào)價(jià)的修改版要約。不過(guò)目前空中網(wǎng)尚未達(dá)成私有化確定性協(xié)議。
加速的對(duì)立面是放棄，不少中概股選擇了后者，還有的仍在觀望。
不進(jìn)也不退的觀望
陌陌、世紀(jì)互聯(lián)、YY三家公司管理層牽頭的買(mǎi)方團(tuán)，在2016年下半年撤回了私有化要約。當(dāng)時(shí)距離要約首次提交時(shí)均已1年多時(shí)間。
陌陌是在2015年6月份收到要約，世紀(jì)互聯(lián)也是2015年6月份，YY是2015年7月份。
而同樣在2015年6月收到要約的人人網(wǎng)，仍未達(dá)成確定性協(xié)議，也未宣布放棄，相當(dāng)于仍處于“觀望”狀態(tài)。此外，2016年2月17日接到私有化要約的聚美優(yōu)品，也還未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展對(duì)外公布。
中概股市場(chǎng)最大一宗回歸案，奇虎360的私有化，雖然是啟動(dòng)在2015年A股牛市前，完成在2016年下半年，但沒(méi)有特別明顯的加速或放緩痕跡，周鴻祎曾在退市完成后表示回歸不為套利，是有政府力量推動(dòng)。
不過(guò)，奇虎360面臨著其他中概股公司不存在的問(wèn)題，即其大體量的資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)的拆分上市，相比其他小體量企業(yè)，耗時(shí)更長(zhǎng)。
