速途網6月14日消息（報道 李雪萌）6月12日，長城影視發布公告稱，擬以發行股份及支付現金的方式購買樂意傳媒、韓偉及顧長衛等7名自然人股東持有的首映時代100%股權，同時購買鮑春雷、童黎明、孫志華等12名自然人股東持有的德納影視100%股權。其中，首映時代交易價格為13.5億元，德納影業交易價格為5.45億元。

　　消息一出，立刻引發業內廣泛關注。據了解，這已經不是長城影視第一次公布對首映時代的并購重組方案了。而向來以資本運作著稱的長城影視為何會對首映時代青睞有加呢?

　　長城影視資本運作頻繁，停牌、收購頂風作案引證監會關注

　　長城影視與首映時代之間的淵源，要從去年6月開始說起了。

　　去年6月15日，長城影視因擬披露重大事項停牌。四個月后，長城影視發布了關于籌劃重大資產重組的停牌進展公告，披露長城影視擬收購美國影視后期視覺特效制作公司 TIPPETT STUDIO INC80%(簡稱 “蒂皮特 “)股權以及北京首映時代文化傳媒有限責任公司 100%股權并募集配套資金。一周后又在這個重組方案中加入了新三板公司浙江德納影業。

　　之后長城影視連發十幾條公告對收購細則做以明晰。同時因美國特效公司 “蒂皮特 ”因海外收購程序帶來的時間等問題，放棄對“蒂皮特”的收購。幾個月內頻繁的資本動作引來證監會關注。原因是兩家標的公司均存在“估值較高的風險”。

　　截至2016年10月31日，德納影業凈資產賬面值為5311.88萬元，相關評估工作尚未完成，預估值為54575.16 萬元，增值率為927.42%;首映時代凈資產賬面值為4201.58萬元，相關評估工作尚未完成，預估值為135563.67萬元，增值率高達3126.49%。

　　一方面，涉及明星IP的交易是近兩年證監會關注的重點，另一方面，幾樁交易案的高倍溢價也讓證監會有所質疑。所以去年12月長城影視的并購案并未順利通過，在擱置近半年之后，長城影視再度提出相同的并購計劃，可見其對于首映時代勢在必得的決心。

　　30倍溢價收購首映時代，是看中了公司潛力還是金馬影后的個人商業價值?

　　長城影視收購案之前，首映時代這家公司在業內并沒有什么名氣，盈利能力也很一般。

　　根據企查查的企業公開信息顯示，首映時代的前身是豐聲樂動(北京)文化發展有限公司，制作的影視作品并不多，除了《我的團長我的團》之外，其余幾部作品知名度都不高。

　　另外，根據首映時代未經審計的合并報表顯示，2014年度、2015年度、2016年1月至10月，首映時代營業收入分別為189.47萬元、835.49萬元、5538萬元，凈利潤分別為18.76萬元、368.23萬元、3238.76萬元。也就是說，13.5億的收購價格溢價高達30倍，而證監會的基本溢價標準是在13—15倍左右。

　　所以此次收購必然會受到證監會的密切關注。那么長城影視為何明知風險巨大卻依然選擇頂風作案呢?首映時代對長城影視來講又有什么樣的吸引力呢?

　　相信大量報道已經將首映時代背后的明星資本扒的很透徹了。在股東信息中，顧長衛與蔣雯麗夫婦持股比例約為20.5%;蔣雯麗外甥女，新晉金馬影后馬思純持股4.66%，其母親蔣文娟，也是蔣雯麗的經紀人，持股1.4%;顧長衛堂兄顧長寧持股7%。首映時代在某種意義上來說其實是蔣雯麗夫婦的家族產業。

　　而明星IP向來為資本市場所看中。在首映時代的財務報表中可以看出，2016年首映時代的凈利潤翻了將近10倍，這其中，馬思純的個人商業價值的作用十分重要。

　　對于馬思純來說，2016年是事業的轉折點。其主演的電影《盜墓筆記》票房破十億，另一部《七月與安生》則直接將她送上了金馬影后的寶座，作品與人氣的積累也讓公司迎來利潤的爆發。對于首映時代來說，馬思純無疑是最大的賣點。

　　資本與明星IP的博弈，究竟誰占了便宜?

　　在長城影視與首映時代的交易案中，表面上看是長城影視對于明星IP的急切渴求，實際在此之前，首映時代曾因明星資本的突擊進入而頗受質疑。

　　據了解，首映時代并非顧長衛家族創立，而是由張杰、張劍二人在2010年10月份成立的。2016年3月，首映時代原股東張杰和張劍將其所持有的100%股權轉讓給韓偉，同時韓偉與樂意傳媒、喜悅傳媒、顧長衛、顧長寧、蔣雯麗、張魯一、馬思純、蔣文娟等向首映時代進行增資，共計增資950萬元。彼時距離長城影視停牌不足3個月，更為巧合的是，作為股東之一的樂意傳媒成立僅僅5天。三者在時間上的相近讓很多人質疑蔣雯麗家族是希望通過股權綁定資本的突擊入股。

　　近年來，擁有明星IP的企業似乎備受資本市場青睞。

　　2016年3月，唐德影視發布公告稱，擬收購影視明星范冰冰及其母親張傳美參股的愛美神51%的股權。此時愛美神影視成立不到一年，注冊資本也只有300萬，就是這樣一個空殼公司，唐德影視公告卻稱其估值不低于7億元，市場推算其最終估值或達8.5億元以上;去年6月，暴風科技則宣布擬出資10.8億元收購江蘇稻草熊影業60%股權，稻草熊影業的股東包括影視明星吳奇隆、劉詩詩以及趙麗穎。不過在監管趨嚴的背景下，這兩宗收購計劃并未取得成功，但后者稻草熊影業在今年2月以176萬元的價格將15%的股權拋售給阿里影業，此時稻草熊影業的估值僅為1173萬元。

　　由此可以看出，明星IP的影視公司估值虛高的現象在行業內不在少數。而在資本與明星IP的博弈中，兩者只不過各取所需而已。明星具有強大的吸金能力，一旦資本介入明星IP，那么明星個人收入的很大一部分轉變為公司的收入，這收入幾乎可以直接轉化為利潤，利潤在資本市場上又可以立即被市盈率放大很多倍，最終，A股股民將成為這一泡沫的買單者。另一方面，資本抬高明星企業的價值，讓明星手中的股權資本直接翻倍，身價倍增。

　　不過，企業瘋狂競逐IP的延續必然會導致IP亂象的出現，證監會也不會對此置之不理。包括此次長城影視對于首映時代的收購案，也很有可能因為高溢價再度失敗。