近日，新三板教育企業(yè)明師教育對外宣布，已經(jīng)獲得國際知名風投基金摩根士丹利6900萬元投資，并且已完成交割。此舉加快了其登陸A股的步伐，明師教育也成為繼億童文教、銳取信息、頌大教育等之后，又一個準備登陸A股的教育企業(yè)。

　　不過，在國內(nèi)教育企業(yè)掀起的轉(zhuǎn)板浪潮中，最典型的要數(shù)華圖教育。從2012年起，華圖教育就開始計劃登陸A股，但卻屢遭失敗。那么，教育企業(yè)登陸A股的瓶頸是什么?目前，華圖教育正在接受東方花旗證券的上市輔導，這次它又能否如愿進入A股市場呢?

　　四次進軍A股三次失敗，但業(yè)績可觀

　　據(jù)公開資料顯示，華圖教育成立于2003年，是一家以面授培訓、在線教育及咨詢?yōu)橹饕獦I(yè)務的綜合性職業(yè)教育培訓企業(yè)。2014年7月24日，華圖教育正式掛牌新三板，成為首家登陸國內(nèi)資本市場的教育培訓機構(gòu)。

　　但是，不少媒體報道稱，華圖教育對新三板并沒有多大“興趣”，華圖自掛牌新三板以來，多次停牌，實際交易天數(shù)僅61
天。也就是說，華圖教育真正的目的是希望走IPO上市之路。

　　早在2012年10月，華圖教育就開始正式啟動IPO輔導備案，輔導機構(gòu)為招商證券。當時外界對華圖教育啟動IPO很看好，表示華圖教育若成功上市，它將不僅是公考培訓第一股，更是教育培訓A股第一股。

　　與此同時，業(yè)內(nèi)人士還分析了華圖教育上市之路可能遇到的困難，如“程序上是否具有合法性”，以及“激烈的競爭環(huán)境”等。華圖教育總裁易定宏當時也表示，“沒有配套的政策，監(jiān)管上的主體也存在缺失。”同年11月，證監(jiān)會開展IPO自查與核查行動，暫停了對IPO申報受理，導致華圖教育IPO就此擱置。也宣告了華圖教育的第一次失敗。

　　2015年4月8日，*ST新都(現(xiàn)簡稱“新都退”)發(fā)布資產(chǎn)重組公告稱，公司擬4.09元/股向易定宏等華圖教育股東發(fā)行股份收購華圖教育100%的股權(quán)，交易標的預估值為26.5億元。

　　但是兩個月后，華圖教育發(fā)布的《關(guān)于終止重大事項的公告》稱，“鑒于目前推進該項重大事項出現(xiàn)重大不利情況，經(jīng)公司審慎考慮，決定終止籌劃本次重大事項。”原因在于新都酒店在過渡期內(nèi)發(fā)生重大不利變化。這是華圖教育的第二次失敗。

　　*ST新都全稱“深圳新都酒店股份有限公司”，2015年5月21日，*ST新都因“2013年度、2014年度連續(xù)兩個會計年度的財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告”，公司股票暫停上市。2017年5月24日起，其公司股票進入退市整理期交易，證券簡稱也變?yōu)椤靶露纪恕薄?月6日，“新都退”的退市整理期屆滿，7日將被深交所摘牌。所以，從這個角度來說，華圖教育未能成功借殼上市不一樣是件壞事。

　　2017年2月10日，揚子新材、華圖教育紛紛發(fā)公告稱，揚子新材擬收購華圖教育100%股權(quán)，收購方式為換股吸收合并標的公司，不涉及發(fā)行股份募集配套資金。

　　然而，2017年2月10日，揚子新材宣布終止收購華圖教育，原因是“由于華圖教育系新三板掛牌公司，股東人數(shù)眾多，持股分散，溝通協(xié)調(diào)難度較大，股東未能就業(yè)績補償事宜達成一致。由于上述客觀原因，致使本次交易無法繼續(xù)進行。”

　　據(jù)速途教育了解，目前，華圖教育正在接受東方花旗證券的上市輔導，這應該是華圖教育第四次進軍A股市場了。

　　雖然華圖教育為了“上市夢”，在五年的時間里四次進軍A股，三次都失敗了。但是其在新三板的業(yè)績十分搶眼。

　　除此之外，華圖教育在掛牌新三板后還進行了兩次定增。第一次是2015年10月，華圖教育募資約1.8億元用于學員住宿與餐飲、房租、宣傳費、臨時場地費;第二次是2016年8月，華圖教育募資約7億元，計劃用于業(yè)務網(wǎng)絡體系建設、裝修及運營費用、子公司注冊資本投入、人員薪酬、培訓費用、預備費、流動資金6大類項目。

　　教育企業(yè)登陸A股不易，政策障礙是關(guān)鍵

　　事實上，對教育企業(yè)來說，其登陸A股面臨尷尬境地。教育的公益屬性，與上市公司的營利性相矛盾。也就是說，若不盈利，企業(yè)難以被投資者所認可;若盈利，又與教育法相沖突。即便2016年底修改的《民辦教育促進法》，對民辦教育機構(gòu)的資本化發(fā)展依舊有影響和限制。所以，教育培訓企業(yè)證券化的渠道是轉(zhuǎn)向美股市場、港股市場以及新三板。

　　其次，華圖教育董監(jiān)高人員變動頻繁。據(jù)公開資料顯示，2014年12月，華圖教育任魏華剛、齊慎、張仕友3人為公司第二屆董事會成員，同時免去蔡金龍、傅忠紅、高金吉、萬源泉、于洪澤5人董事職務;2015年以來，華圖教育總經(jīng)理、財務負責人、獨立董事、董事會秘書、副總經(jīng)理等崗位均出現(xiàn)人員變化。

　　此外，截至2016年12月31日，華圖教育普通股東人數(shù)是310人，而掛牌時的股東人數(shù)是143人。

　　而2017年3月份，上海證券交易所發(fā)布的一篇名為《新三板掛牌企業(yè)IPO需要注意什么問題?》的文章稱，對于信托計劃、契約型基金和資產(chǎn)管理計劃等持股平臺為擬上市公司股東的，在IPO審核過程中，可能會因存續(xù)期到期而造成股權(quán)變動，影響股權(quán)穩(wěn)定性。因此擬上市公司引入該類平臺股東時應在考慮股權(quán)清晰和穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上審慎決策。

　　也就是說，華圖教育頻繁變動的董監(jiān)高人員，以及人數(shù)眾多的股東在一定程度上影響了華圖教育的上市之路。對于華圖教育能否圓了“A股夢”，有業(yè)內(nèi)人士表示，“仍是個未知數(shù)。”