繼宜人貸、信而富、和信貸、拍拍貸、趣店先后登上美股，樂信集團11月14日向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO招股書，計劃在納斯達克全球市場IPO上市，股票代碼為“LX”，擬籌集最多5億美元資金。

　　樂信起步于2013年10月上線的分期樂商城，而在此之前，分期樂也是以校園市場起家，但在三年后開始轉型，專注做消費分期。樂信集團旗下包括：分期購物平臺分期樂商城，互聯網理財平臺桔子理財以及金融資產開放平臺鼎盛資產。

　　根據樂信的招股書，其商業定位是在線消費金融平臺，把重點放在服務于中國受過教育的年輕人的信貸需求上，通過提供貸款產品與客戶一起成長，以滿足用戶不同階段的信貸需求。

　　一方面，樂信縱向的發展模式使得其的客戶粘度相對較高;另一方面，樂信執著于分期電商業務和低于行業平均水平的利率，使得其盈利水平較低。

　　縱向發展的業務模式

　　在消費金融領域，絕大多數垂直平臺在方向選擇上，是定位于某一類特定細分人群，并針對此類用戶進行橫向的覆蓋和擴展。

　　相比其他企業橫向發展的模式，樂信的定位是縱向發展，即服務用戶的全生命周期，滿足用戶不同成長階段不同的消費金融需求。

　　具體來說，就是由校園學生群體起步，在用戶還沒有信用記錄時，樂信便為其開通第一個信用賬戶，提供金融服務，并隨著用戶的成長，跟蹤其信用的變化，將金融服務延伸至用戶畢業后，在用戶的不同階段提供相匹配的消費金融服務。

　　同時，用戶在成長過程中，在樂信的平臺上不斷進行消費分期，也就能不斷產生一手的消費記錄和信貸數據。對于樂信而言，這都將成為其評估用戶信用水平的一手資料，有利于樂信完善用戶信息和風控模型，并針對用戶的成長做出跟蹤信用評估，不斷完善用戶的信用信息。

　　這種方式能夠幫助樂信很好的提升用戶粘度。根據樂信招股書顯示，分期樂2015年前3個月獲取的用戶中，到2017年第三季度，仍有49.5%的活躍用戶。

　　樂信絕大部分收入來源于分期電商

　　與趣店只有不到 20% 的電商收入占比相比，商品分期在樂信業務中占到了相當大的比重。根據樂信的招股書顯示，2015、2016 和 2017 年的前 9
個月，來自直接銷售的相關收入分別占到總收入的 85.7%、63.9% 和 46.7%。

　　也就是說，樂信 2017 年前三個季度的 39.88
億收入中有一半以上來自電商平臺，這也就意味著其中大部分收入并不是樂信自己的，而是要支付給供應商。

　　分期電商的劣勢相較于短期現金貸款十分明顯：借貸周期太長，卻沒有什么利潤。樂信在招股書中披露，2017 年前三季度其用戶的平均借貸周期是 9.4
個月，相應的平均借款額是 5902元，這還是有現金貸款分期業務稀釋之后的結果。

　　樂信在招股書中稱，之所以執著于做分期電商，最主要的目的其實是獲取流量和用戶，然后導流至它的現金貸款業務，分期電商只是獲客手段。這種做法導致樂信連續三年的獲客成本都在百元以上。

　　低利率使得樂信盈利水平較低

　　樂信當前平均利率是24%，低于行業平均水平。樂信CEO肖文杰表示，未來利率還將持續優化下降，希望學生群體的利率可以降至12-15%。

　　在資金方面，樂信一直依賴于自建的桔子理財平臺，向理財用戶提供資產端小額分散的債權產品，同時又由桔子理財向資產端提供資金來源，形成資產端和資金端的內部閉環。

　　除此之外，樂信還在探索更多的資金渠道和更低的資金成本，2016年樂信在上交所成功發行規模為1億多的ABS，年化利率5.05%。同時，樂信還通過大量與傳統金融機構的合作，獲得穩定的低成本資金。

　　一方面這種低成本的資金獲取渠道，使得樂信能夠降低貸款利率，從而提高用戶的復借率，提高了用戶粘度。

　　但是另一方面，低于行業平均水平的利率使得樂信的盈利一直不夠理想。樂信自2017年開始扭虧為盈，這個業績看似不錯，但是與同為以校園分期起家的趣店比較，2017年前三個季度對外貸款的總額為313億元人民幣，而趣店高達638億元人民幣。樂信的營收為29.3億元人民幣，凈利潤1.4億元人民幣，而趣店營收32.84億元人民幣，凈利潤卻高達16.2億元人民。

　　根據樂信的招股書顯示，2016年比2015年活躍客戶增加了103%，但是2017年前9個月只比2016年同期增加了34%。樂信活躍用戶的增速降低，意味著樂信的客戶規模趨于飽和，雖然這意味著樂信的發展趨于平穩，但這也同樣意味著樂信的發展遇到了瓶頸。無法獲得更多客戶的同時，依賴分期電商業務成本很高，并且利率低于行業平均水平的情況下，雖然樂信在2017年扭虧為盈，但是樂信未來的情況也不容樂觀。

　　如何低成本的獲取更多的用戶，如何能夠獲得更多成本較低且足夠穩定的資金，如何將分期電商的用戶導流向樂信的其他業務上，這些都是樂信急需解決的問題。