上周，聯(lián)想控股(03396 HK)股價(jià)突然拉出長(zhǎng)陽(yáng)。股價(jià)周漲幅達(dá)50.24%，而更重要的交易量指標(biāo)則激增十倍有余。

　　上周五晚，答案揭曉。紫光控股(00365
HK)公告：稱當(dāng)天繼續(xù)以總代價(jià)5013.97萬(wàn)港元買入聯(lián)想控股159萬(wàn)股，相當(dāng)于聯(lián)想控股H股已發(fā)行股本約0.41%，此前的3天內(nèi)，紫光控股已連續(xù)購(gòu)入聯(lián)想控股292萬(wàn)股。

　　迄今而言，紫光控股買入規(guī)模仍不算大，但市場(chǎng)攪動(dòng)效應(yīng)相當(dāng)顯著，后續(xù)發(fā)展勢(shì)將可觀。作為長(zhǎng)期觀察聯(lián)想控股發(fā)展的金融分析員，我有如下思索：

　　其一：價(jià)值投資只會(huì)遲到，絕不湮滅。

　　據(jù)最新半年報(bào)，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩的大背景下，聯(lián)想控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙雙提升，上半年聯(lián)想控股營(yíng)業(yè)收入1424.82億，同比上漲6%;歸母凈利潤(rùn)26.87億，同比上漲4%。應(yīng)該說(shuō)，作為一個(gè)以金融帶動(dòng)實(shí)業(yè)的投資大平臺(tái)，這顯然是一份扎扎實(shí)實(shí)的業(yè)績(jī)總結(jié)，遠(yuǎn)比市場(chǎng)預(yù)估為佳。

　　進(jìn)一步的，作為基金經(jīng)理，判斷一只股票，核心當(dāng)然判斷其是否能產(chǎn)生持續(xù)價(jià)值，以及估值是否合理。而面對(duì)聯(lián)想控股這樣的一個(gè)投資組合相當(dāng)豐富、涵蓋眾多“成長(zhǎng)中國(guó)”企業(yè)的投資集團(tuán)，不僅要看其季報(bào)年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更要穿透數(shù)據(jù)看趨勢(shì)，要看到聯(lián)想控股管理層?jì)故爝\(yùn)用其控制的綜合資源，及時(shí)、到位、準(zhǔn)確地為旗下組合提供管控和協(xié)調(diào)能力。畢竟，對(duì)于投資性企業(yè)的股票，買的是可持續(xù)的控制能力，而非一城一地之獲利。

　　敢于變，于是有了拉卡拉金融功能分拆;敢于舍，于是果斷與融創(chuàng)集團(tuán)達(dá)成融科智地房地產(chǎn)的大型轉(zhuǎn)讓交易;敢于攻，于是有了佳沃集團(tuán)入住上市公司萬(wàn)福生科(300268,股吧)，敢于快，于是有了期末營(yíng)收租賃款同比激增的君創(chuàng)租賃……聯(lián)控運(yùn)營(yíng)實(shí)踐證明，這家公司管理層確實(shí)能夠?qū)Ｐ囊灰饩劢褂凇柏?cái)務(wù)投資+戰(zhàn)略投資”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，能夠持續(xù)在一系列具體項(xiàng)目中展現(xiàn)杰出的管控和增值能力。

　　在股價(jià)已經(jīng)暴漲50%+的前提下，聯(lián)控市值仍不到800億元，市盈率估值僅為13倍，而市凈率估值更是不到1.25倍。可以很明確的說(shuō)，上市近三年，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)控的實(shí)際價(jià)值一直在嚴(yán)重誤判，一直在錯(cuò)失買入機(jī)會(huì)。基金經(jīng)理們只看到其復(fù)雜投資版圖及矩陣帶來(lái)的估值折扣，卻輕視了這種扎實(shí)布局鏈接中國(guó)大時(shí)代發(fā)展的必然性，折扣打多了，底倉(cāng)配少了。而紫光控股的本次高舉高打，顛覆了市場(chǎng)對(duì)聯(lián)想控股的習(xí)慣認(rèn)知，體現(xiàn)了一個(gè)高科技大型投資控股平臺(tái)對(duì)另一個(gè)實(shí)業(yè)型投資平臺(tái)的高度尊重和價(jià)值挖掘。價(jià)值投資頂多遲到，不會(huì)湮滅，信哉。

　　其二：聯(lián)想控股路子正，潛力大。

　　聯(lián)想控股是真正服務(wù)中國(guó)實(shí)業(yè)成長(zhǎng)的引領(lǐng)性投資平臺(tái)，符合19大后國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展布局需要，路子正，卡位鮮明，當(dāng)仁不讓，價(jià)值巨大。

　　中國(guó)金融投資平臺(tái)眾多，尤其是最近幾年，金融牌照集郵之風(fēng)盛行，不少知名投資公司恨不能以各種財(cái)技和資源壟斷某一金融版圖，盡享虛擬經(jīng)濟(jì)之紅利。但這一角力競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，很多投資平臺(tái)心態(tài)扭曲，定位異化，不重實(shí)業(yè)重虛名，不重制造重報(bào)表，給國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控增加大量麻煩。這些投資性企業(yè)的特點(diǎn)是投融資現(xiàn)金流極大而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流畸小，套利、嵌套、杠桿、并購(gòu)盛行，輕視技術(shù)、科研、制造、就業(yè)，把巨大的投資大廈，立在了脫離實(shí)業(yè)的泡沫基礎(chǔ)上，如果這些“空對(duì)空”企業(yè)戰(zhàn)略竟然是對(duì)的，那么中國(guó)的可持續(xù)發(fā)展道路就是錯(cuò)的。

　　聯(lián)控的班子，自始至今，從柳傳志柳總以降，實(shí)業(yè)報(bào)國(guó)情懷鮮明。“應(yīng)該講我們所有的投資都是脫虛向?qū)崳褪撬兜钠髽I(yè)我們投下去以后，絕大多數(shù)都是能夠踏踏實(shí)實(shí)的做實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能夠?yàn)橹袊?guó)的社會(huì)服務(wù)的。”
柳傳志說(shuō)過(guò)很多名句，這句，我印象尤深。

　　而聯(lián)控這家公司也確實(shí)是這么做的。且不說(shuō)中國(guó)制造的代表性企業(yè)聯(lián)想集團(tuán)，就說(shuō)聯(lián)股旗下的三家平臺(tái)1000多億元資產(chǎn)，沒(méi)有被拿去放杠桿、做嵌套、掙快錢、鼓噪金融泡沫，大部分真是扎扎實(shí)實(shí)投給了實(shí)業(yè)：君聯(lián)資本投過(guò)中國(guó)最大的打印機(jī)設(shè)備生產(chǎn)商艾派克(002180,股吧)、全球最大的鋰電池自動(dòng)化設(shè)備制造商先導(dǎo)智能，國(guó)內(nèi)安防視頻監(jiān)控芯片市場(chǎng)主要供應(yīng)商富瀚微電子;聯(lián)想弘毅投了石藥集團(tuán)、中聯(lián)重科(000157,股吧)、巨石股份、錦江股份(600754,股吧)、城投控股(600649,股吧)的國(guó)企改制。聯(lián)想之星的30多個(gè)項(xiàng)目則涵蓋了航天科技(000901,股吧)、智能汽車、大數(shù)據(jù)、人工智能、量子科技等實(shí)業(yè)前沿領(lǐng)域。柳傳志前不久在一個(gè)論壇上公開了一個(gè)數(shù)據(jù)，粗略計(jì)算，僅聯(lián)控旗下的三家基金公司所投資的企業(yè)，其中已上市企業(yè)今天的市值，與其IPO時(shí)點(diǎn)市值相較，已經(jīng)增加了8000億。

　　可以說(shuō)，聯(lián)控從市場(chǎng)融來(lái)的每一分錢，掙到的每一分錢，都投在了鍛造中國(guó)實(shí)業(yè)立國(guó)的混凝土地基上，作為價(jià)值創(chuàng)造者的聯(lián)控和旗下基金，也獲得了應(yīng)有的回報(bào)。

　　最近，我參加過(guò)多場(chǎng)有關(guān)部委召開的三農(nóng)金融會(huì)議研討，深感農(nóng)業(yè)意義之重大而發(fā)展之艱難。做這個(gè)行業(yè)，沒(méi)有一點(diǎn)家國(guó)情懷，是萬(wàn)萬(wàn)堅(jiān)持不下去的。在聯(lián)控半年報(bào)中，我們可喜看到，農(nóng)業(yè)這一板塊上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.08億，同比上漲64%，歸母凈利潤(rùn)1.25億，同比上漲346%，其農(nóng)業(yè)大戰(zhàn)略已日漸清晰。這里真得給聯(lián)控點(diǎn)贊，豎一面旗，掙最難的實(shí)業(yè)錢，還能守得云開見月明。如此企業(yè)之于國(guó)家的意義，難道還需多費(fèi)篇章嗎?

　　其三：聯(lián)想控股能量巨大。

　　市場(chǎng)對(duì)聯(lián)想控股與聯(lián)想集團(tuán)的關(guān)系仍然認(rèn)識(shí)不夠清晰到位，漠視聯(lián)控的巨大潛力，在紫光舉牌之下，應(yīng)及時(shí)修正觀察角度。

　　值得再次向讀者科普下：聯(lián)想控股是聯(lián)想集團(tuán)的母公司，其業(yè)務(wù)除了后者的PC、手機(jī)、服務(wù)器等，還包括農(nóng)業(yè)與食品、金融服務(wù)、創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)以及新材料等戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)，以及天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資等財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)。而聯(lián)想集團(tuán)這家子公司的銷售收入，在聯(lián)控上市時(shí)，曾高達(dá)母公司總收入的94%。

　　情況逐漸在變。今年上半年聯(lián)想控股營(yíng)業(yè)收入1424.82億，同比上漲6%;歸母凈利潤(rùn)26.87億，同比上漲4%。當(dāng)前，聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)造的收入依然占聯(lián)想控股的近90%，資產(chǎn)規(guī)模占50%，但只貢獻(xiàn)10%的凈利潤(rùn)，聯(lián)想集團(tuán)早已不能和聯(lián)想控股混為一談。

　　其實(shí)資本市場(chǎng)也在逐步擺脫這種特殊的、母子公司皆為上市公司的認(rèn)知疑惑。在2015年中牛市高峰時(shí)期，當(dāng)時(shí)聯(lián)想控股的市值為130億美元，而聯(lián)想集團(tuán)竟然為148億美元，子公司市值竟然超過(guò)母公司市值。可見在當(dāng)時(shí)的大聯(lián)想市值管理中，由于聯(lián)控的投資業(yè)務(wù)相對(duì)弱勢(shì)，聯(lián)想集團(tuán)在其中承擔(dān)著主要驅(qū)動(dòng)因素。而后，聯(lián)想控股形象逐步清晰，五大板塊收入持續(xù)提升，三大聚焦領(lǐng)域規(guī)模增長(zhǎng)強(qiáng)勁，母公司逐漸占到聚光燈下，截止今天(2017年12月26日)，聯(lián)想集團(tuán)市值為550億港幣，而聯(lián)想控股已高達(dá)750億港幣，進(jìn)一步的市值空間更可預(yù)期。可以說(shuō)，市場(chǎng)看到了聯(lián)控與聯(lián)想集團(tuán)的不同，看到了未來(lái)發(fā)展的巨大分野，但是在股票估值和基金持倉(cāng)力度上，態(tài)度依然不夠鮮明，一直等到紫光控股忽然發(fā)力，相當(dāng)被動(dòng)。

　　殷鑒不遠(yuǎn)也，還記得萬(wàn)科、格力等A股上市公司?口頭上，資本市場(chǎng)一直稱呼它們是好公司，但卻一直沒(méi)有用好公司的價(jià)錢、好公司的倉(cāng)位、好公司的交易量來(lái)認(rèn)真對(duì)待它們。一直等到前海人壽這樣的所謂野蠻人跳出來(lái)突然舉牌，搞得市場(chǎng)措不及防，趕緊價(jià)值重估，追趕補(bǔ)倉(cāng)，最后一地雞毛，何苦來(lái)哉!

　　看報(bào)表，看實(shí)際，看發(fā)展，聯(lián)想控股能夠堅(jiān)守既定戰(zhàn)略，堅(jiān)持獨(dú)特的“戰(zhàn)略投資+財(cái)務(wù)投資”雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)模式，一方面動(dòng)態(tài)優(yōu)化存量業(yè)務(wù)，并推動(dòng)資本運(yùn)作陸續(xù)落地，同時(shí)乘勢(shì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能，積極關(guān)注、參與包括消費(fèi)升級(jí)與供給側(cè)改革、國(guó)企改革、“一帶一路”等主題，在戰(zhàn)略聚焦領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)布局，不斷提升、創(chuàng)造投資組合的整體價(jià)值，總裁朱立南的承諾步步兌現(xiàn)。如此，聯(lián)控的價(jià)值重估，其市值變化，絕不會(huì)在本次紫光控股百分之幾的交易換手之間就即可完成，留給整個(gè)市場(chǎng)所有交易員的機(jī)會(huì)仍多。

　　任何看多中國(guó)的基金經(jīng)理，均應(yīng)高度關(guān)注聯(lián)想控股的最新發(fā)展動(dòng)向。這家聚焦精準(zhǔn)、有舍有得、管控有力、方向明確、看多中國(guó)、擼起袖子加油干的本土旗幟性實(shí)業(yè)投資集團(tuán)，正不斷給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。

　　我正在等待紫光控股之外的重磅企業(yè)也宣告正逐步吸納聯(lián)想控股股票。好東西，既然被發(fā)現(xiàn)，就絕不會(huì)只有一個(gè)買家，拭目以待。