對于雷軍和小米來說，今天都是里程碑式的一天。一大早，小米便向港交所正式遞交了IPO招股書，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人兼聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。

消息一經(jīng)傳出，便引起了行業(yè)內(nèi)的高度重視。畢竟就在兩年前，創(chuàng)始人雷軍還稱 “五年內(nèi)不上市”的小米，一上市便是2014年來最大規(guī)模的IPO。

究竟是怎樣的鬼使神差讓雷軍一下子“想通了”，讓小米提前選擇在港股上市呢？

雷軍的“頭號玩家”夢想

提到上市帶來的好處，不僅可以為企業(yè)募集到長期的發(fā)展資金，改善資本結(jié)構(gòu)，在品牌形象與員工激勵等方面也會產(chǎn)生積極效果，從多方面提高企業(yè)競爭力。但另一方面，創(chuàng)始人也要擔心手中的股權(quán)因上市被嚴重稀釋，導(dǎo)致喪失對公司的絕對控制權(quán)的情況發(fā)生。

然而國內(nèi)無論是A股還是港股都有著“同股同權(quán)”的規(guī)定。這恐怕也是雷軍之所以稱小米“五年內(nèi)不上市”的原因。知道今年4月30日剛剛在港交所開始實行的“同股不同權(quán)”新規(guī)，讓雷軍看到了小米上市的希望。

所謂“同股不同權(quán)”，又稱“AB股結(jié)構(gòu)”，在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，將公司股票分高、低兩種投票權(quán)：高投票權(quán)的擁有更多的投票權(quán)，主要由管理層持有；低投票權(quán)由一般股東持有。作為補償，高投票權(quán)的股票會在流通性上作出限制。

而小米正是在“同股不同權(quán)”正式推行之后，遞交上市申請的第一股。招股書顯示，小米公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO雷軍持股31.41%，但通過“AB股結(jié)構(gòu)”（A類每股10票和B類每股1票），讓雷軍擁有了超過50%的投所以雷軍投票權(quán)，所以雷軍依然是小米的實際控股人。

為迅猛增長尋求新出路

作為短短七年多便成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)一數(shù)二的巨頭，小米一直是行業(yè)內(nèi)所關(guān)注的熱門企業(yè)，隨著小米申請港股上市，這個處在高速發(fā)展的企業(yè)的經(jīng)營狀況，也終于水落石出。

招股書披露，小米在2017年經(jīng)營利潤1146億元，相比去年同期增長67.5%；經(jīng)營利潤為122.15億元，同比增長222.7%。經(jīng)歷了2016年市占率下滑的動蕩后，重新補課“硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)”的小米又一次回到了高速成長的軌道中來。

不過招股書也顯示，截至2017年12月31日，小米有凈負債1272元及累計虧損1290億元。招股書內(nèi)解讀為主要由于港股要求，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股產(chǎn)生大額公允價值虧損，并在資產(chǎn)負債表中顯示為負債。

對此，資深業(yè)內(nèi)人士表示，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股就是投資人把錢投給小米后獲得的股票，本質(zhì)是小米的資產(chǎn)。但在IFRS準則之下，這些數(shù)字會被計入企業(yè)負債。換言之，優(yōu)先股公允價值越大，財務(wù)報表顯示虧損就越大，但這并不代表企業(yè)真正的損失，不會對整體價值造成影響，而是表達出小米上市前更高的估值。

5%硬件凈利下，挑戰(zhàn)依然存在

雖然招股書中的“虧損”并不會帶來不利影響，但是小米的挑戰(zhàn)依然存在。

在公司性質(zhì)上，小米再一次明確表示“小米是一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司”。而在小米所披露的收入占比中，智能手機與IoT生活消費品占小米總營收90.8%的份額，小米的主要營收來源于硬件的銷售。

在4月25日小米6X發(fā)布會上，雷軍曾承諾，從2018 年起，小米每年的整體硬件業(yè)務(wù)綜合凈利率不會超過5%。而2017年，這個數(shù)字為4.7%。也就是說，如果小米今年硬件銷量與營收維持不變，小米整體利潤恐很難有明顯提升。

在5%的承諾下，小米想要做強做大，就必須更加追求效率，產(chǎn)生更多銷量。但據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，未來3年，隨著智能手機滲透率的快速攀升，全球手機市場需求增長將進一步放緩，尤其在中國市場，甚至?xí)霈F(xiàn)負增長的情況。

面對逐漸成為“頭部玩家”瓜分的國內(nèi)手機市場，小米上市有助于快速提升小米體量，從而成為國內(nèi)市場的“頭號玩家”，而雷軍也曾提出“兩年半重返全國第一”的口號。

另外，海外市場也將是小米重點發(fā)力的領(lǐng)域。2017 年，小米在海外市場的收入達到320.8 億元，同比增幅超過200%。多樣化的營銷渠道，在一定程度上緩解了小米在單一市場中的競爭壓力，同時也進一步提升了分銷效率，讓小米的“合理利潤”成為可能。

而作為一家“互聯(lián)網(wǎng)公司”，MIUI目前已經(jīng)積累了1.9億的月活躍用戶，小米手機用戶每日平均使用時長高達4.5小時，加上目前全球最大的消費類IoT平臺，連接超過1億臺設(shè)備，小米擁有著龐大的硬件流量入口——并且伴隨著硬件銷售產(chǎn)生利潤，而非像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣需要付出新客成本。

但招股書也指出，小米平均互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入僅為57.9元（9.1美元），相比互聯(lián)網(wǎng)巨頭，還有極大的追趕空間，小米也表示未來將持續(xù)位用戶提供豐富的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

生態(tài)鏈、供應(yīng)鏈的狂歡

小米的上市，不僅對于本身來說是個巨大的利好，對于小米所設(shè)計的生態(tài)鏈與供應(yīng)鏈來說，同樣帶來了機遇。小米IPO文件提交后，招股書顯示，小米計劃將30%IPO募集資金用于研發(fā)及開發(fā)智能手機、電視、筆記本電腦、人工智能音響等核心產(chǎn)品。

小米產(chǎn)業(yè)鏈個股盤中走高，宇環(huán)數(shù)控、奮達科技漲停，九安醫(yī)療漲超4%，精達股份、普路通漲超3%，領(lǐng)益制造、京東方A等也多股跟漲。

正所謂“一人當官，造福全家”，小米上市早已不僅僅是自己的家務(wù)事，更是多個產(chǎn)業(yè)鏈一同起飛的信號槍。從昔日“風(fēng)口上的豬”，到成為制造風(fēng)口的人，IPO后的小米，或?qū)χ袊幕ヂ?lián)網(wǎng)和科技行業(yè)帶來更為深遠的影響。