過去幾天，崔永元炮轟娛樂圈”陰陽合同“事件持續發酵，相關上市公司股價也應聲連跌，其中華誼兄弟這家A股老牌影視娛樂公司更是連續三天累計下跌近15%。

此次崔永元事件直接的緣起是電影《手機2》的開拍，而這也是華誼兄弟2018年投拍的重磅片子之一。業內普遍分析認為，《手機2》此番引發的軒然大波，表面上看是崔永元對自身尊嚴和名譽的捍衛，其實更深層次的一面，則反映出華誼兄弟曾經風光無限的影視業務已陷入黔驢技窮，不得已“吃老底”的尷尬境地。

問題可能不僅止于此。據盎司財經調查分析，在以愛奇藝為代表的娛樂新勢力的沖擊下，國內思維傳統的影視娛樂公司正在經歷前所未有的陣痛期。而華誼兄弟則可算作這種老思維的典型代表，近三年的業務轉型持續不力，大搞資本運作卻與主營業務漸行漸遠。

那么，面對娛樂新勢力的不斷崛起，華誼兄弟過失去的這5年到底經歷了什么?

“去電影單一化”的意氣風發

今天的影視娛樂圈已經不再是華誼兄弟的天下。

2014年，華誼兄弟20周年慶典上，王中軍提出“去電影單一化”，其目的是保持電影業務核心地位的同時，尋求多元發展、打通產業鏈、減輕電影業務的業績貢獻壓力，然后華誼兄弟開始發展實景娛樂、投資等相關業務。

“去電影單一化”確實為華誼帶來了更多的贏利點，但也削弱了公司在核心業務上可投入的精力。另一位華誼兄弟前員工認為，與其他影視公司相比，華誼兄弟的弱點在于發行能力，“對于公司而言，參與制作的主要渠道是投資進入，而導演、制片人之所以愿意找大制片廠投資，不止是因為大廠有錢，發行能力也是他們比較在乎的。因此，華誼一直也在試圖加強自己的發行能力。”

伴隨著資本熱潮涌動，中國影視行業飛速發展，無論是從市值、還是從凈利潤總額來看，華誼兄弟行業第一的位置已經不保。尤其是最近兩年，華誼兄弟的爆款電影一只手都能數得過來。一位已經從華誼兄弟離職的員工認為，華誼戰略上的轉變，是從2014年開始的。當時，影視產業百花齊放，尤其是萬達院線上市在即，華誼逐漸有了緊迫感。

在瞬息萬變的互聯網發展環境中，有時候不僅不會給你放慢腳步的機會，甚至不給你犯錯的機會。殘忍地說，可能你慢了一步，但在你的十家競品公司早已在廝殺中見了分曉。

這幾年我們不乏見到互聯網新興娛樂實力的崛起，愛奇藝已主打做中國的線上迪士尼、騰訊、阿里等巨頭公司也紛紛布局泛娛樂領域，小而美具有內容生產能力的公司也可以憑借優質內容在文娛資本圈或市場上嶄露頭角。

在這樣的大環境背景下，華誼兄弟已經漸漸失去了影視行業龍頭老大的地位，不可否認每年華誼兄弟都有出彩的作品出來，但像《芳華》這樣的電影還是依賴于馮小剛，而今年本想在借馮小剛之力再火一把，卻不小心“引火上身”。

2015年，華誼兄弟提出了做中國迪士尼的目標，然而，華誼兄弟的聲音并不大，愛奇藝做中國線上版迪士尼的口號在各個活動會議中，家喻戶曉。

可以理解的是，當大文娛的業務越來越廣泛，除了電影本身之外，有更多的業務有盈利潛質的時候，華誼這樣的大公司當然想進來分一杯羹，發展更多除了電影之外的業務。

這幾年來，華誼兄弟在轉型中，投資游戲、動漫、實景娛樂等方面紛紛布局。雖有盈利但并不明顯，尤其是互聯網娛樂方面，明顯看出華誼兄弟由于缺少互聯網基因，在新媒體、VR、游戲這方面的弱勢。

”東方迪士尼“漸成南柯一夢

在中國的文娛公司中，幾乎所有的公司都想做東方迪士尼，但哪有那么容易?

首先看華誼在布局東方迪士尼上的三大板塊業務：影視娛樂+互聯網娛樂+實景娛樂

1)影視娛樂。影視娛樂是華誼兄弟的起家產業，電影、電視、藝人三輪驅 動。

2)互聯網娛樂。2010 年進入互聯網游戲產業，首先投資掌趣科技 23%的股 權，后來掌趣科技成為第一家上市手游公司，目前成為手游行業領導企業; 2013
年華誼兄弟投資控股銀漢科技，目前市值 13 億元。同時華誼兄弟開拓 互聯網新媒體，以員工持股的方式成立華誼創新。

3)實景娛樂。華誼兄弟實景娛樂從 2012 年開始布局電影小鎮項目，公司計 劃在 3 年內在全國范圍內打造 20 個電影小鎮項目，通過出售商標使用權(每
個使用權價值一個億)、投資占干股、綜合收益分成(每年 8%-9%)三種方 式獲得回報;預計未來旅游板塊的投資項目將產生 180 億的綜合價值，將帶
給華誼每年超過 15 億的凈利潤。這些旅游項目由華誼自身團隊運營，海口 的項目是整個大項目的第一個小鎮項目，未來小鎮項目將以此升級，加入更
多的電影元素，如華誼電影工坊，少兒電影學院等;也將加入更多數碼科技 元素，如 VR 攝像、VR 電影技術等。

我們再看迪士尼這幾年的布局;

2005 年花 70 億美元回購皮克斯 100%的股 權，使之成為公司的全資子公司;之后花了 40 億美元收購了漫威動畫;40 億
美元收購盧卡斯公司和星球大戰版權。通過這一系列收購，迪斯尼在獲得幾 十倍豐厚回報的同時，成為了美國唯一一家全產業鏈的影視文化巨頭，引領
著整個文化娛樂產業的趨勢。

表面上看，華誼兄弟是在模仿迪士尼的運作，但從所收購和投資的實力上看，卻有天壤之別。

華誼兄弟王忠磊在不久前的采訪中曾經表示，對于掌趣的投資，并沒有達到原來的預期。

復盤對掌趣的投資，王中磊說，當年他們通過中國手機用戶的保有量很好地預見到了移動端市場的爆發，果斷地做出了投資決定。

“我們當時想得很美好，除了扶植這個企業之外，還有從內容上能不能和這個企業合作。比如，當時大家都熱談的影游互動。當然最后的結果就是我們看到它在投資收益上更強，因為這家公司的市值變大了，影游互動上反而沒有達到原來的預期。”王中磊說。

同時在互聯網娛樂的布局上，王忠磊也坦言，錯過了視頻網站重要的一環，未來希望投資短視頻。

提到短視頻，我們已經看到短視頻也錯過了風口，現在已經進入到紅海階段。在短視頻公司馬太效應明顯的情況下，對于短視頻的投資，華誼兄弟也面臨著不小的挑戰。

另外，我們再分析網劇和網大。

很明顯，在互聯網視頻網站飛速發展的時代，具有網感，利于互聯網傳播的影視作品成為當下發展的主要吸金因素之一。在大多數具有消費能力的90后、00后這幫互聯網原著居民成長起來之后，他們對娛內容的審美和喜好也有了一定的變化。卡司固然重要，但有時候，作品本身的故事和是否具有網感和易于傳播也成為一大關鍵因素。

網劇與網大不斷發展完善，也倒逼了一線的院線導演、編劇、監制投身于網劇網大的制作中。但是有一個不得不說的瓶頸，當年的顧長衛、張藝謀等導演是否能拍出符合年輕觀眾口味的電影仍然難以判斷。

今年華誼投資的電影《遇見你真好》上映后，豆瓣評分僅4.9分，粉絲們直呼當年拍出《孔雀》、《立春》的顧長衛去哪了?
這種情況的尷尬在于，丟失了原有粉絲的好感，也讓路人看不出電影的亮點，兩邊都沒能博得好感。曾經拍文藝大片的第五代導演們能不能做出具有網感、符合00后口味的電影依然是個挑戰。

那么對于華誼兄弟這種影視娛樂圈的老大哥來說，可以快速抓住年輕用戶，突出重圍嗎?

不務正業 早已淪為資本的”玩物

無論畫出多少個美好愿景的”大餅“，華誼兄弟過去幾年已開始”不務正業“，成為資本玩物已是不爭的事實。

這一點，在華誼兄弟近三年的財報中已有明顯體現。

梳理華誼兄弟近三年財務數據，會發現公司主要利潤的來源越來越依賴于通過投資等非主營業務帶來的收益。以最近的2015和2016年為例，2015年華誼兄弟歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.76億元，扣非后的凈利潤僅為4.72億元，這意味著當年公司近一半的凈利潤是來自于非主營業務。而到了2016年，華誼兄弟全年實現歸母凈利潤8.08億元，但非經常性損益則高達8.48億元，這意味著扣非后公司實際的凈利潤為-4018.28萬元，陷入虧損境地。

華誼兄弟究竟是如何左右騰挪大搞資本運作，把自己折騰虧損的?

經過盎司財經梳理，華誼兄弟除了投資了幾家不錯的游戲公司外，收購空殼公司是玩轉資本運作的主要渠道。以收購馮小剛的公司為例：

據相關資料顯示，華誼兄弟花15億收購馮小剛新成立的公司，對空殼公司五年凈利是這樣要求的：

2016年凈利潤1億元，

2017年凈利潤1.15億元，

2018年凈利潤1.3225億元，

2019年凈利潤1.520875億元，

2020年凈利潤1.74900625億元。

五年利潤總計為6.75億元，如果不達標，馮小剛要自個掏腰包補齊。其實這里面是有貓膩的，這五年里，馮小剛可以不做任何事，每天吃喝玩樂，五年到期后，就算沒有完成6.75億元的利潤，馮小剛自掏腰包補齊后，他還純賺8.25億元。說白了，給任何一個人15億元，他都不懼在五年內完成6.75億元的利潤目標。

華誼兄弟為什么瞄準了收購空殼公司，時光倒回到2015年，在自媒體《猛的號》中這樣梳理了華誼兄弟與馮小剛之間的利益關系：

2009年，華誼兄弟上市，內地影視第一股。馮小剛直接套現2億，是中國導演里第一個賺到2億的人，徐帆高興得傻了，激動地比劃說，當時納稅就達到了4000萬元。

嘗到甜頭的馮小剛多次表示，打死都不會離開華誼兄弟。雙方在2009年又簽署了一份協議，馮小剛須在合作期限內為華誼兄弟拍攝5部電影作品，去年上映的《芳華》正是第5部。

在與馮小剛的“五部約”合作協議將要完成之前，華誼兄弟為了延續二者間的合作關系，選擇以高溢價收購的“虧錢買賣方式”進行深度捆綁。2015年11月，華誼兄弟宣布以10.5億元收購馮小剛旗下公司浙江東陽美拉傳媒有限公司70%股權，交易完成后，馮小剛將獲得一次性現金付款10.35億元。

從此次案例中我們不難發現，無論是華誼兄弟還是馮小剛，都從對賭協議中嘗到了甜頭。

再拿華誼兄弟2015年投資的浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司為例，公司的主營業務包括影視劇項目的投資、制作和發行，藝人衍生品業務的開發和經營，而此次收購所涉及的藝人包括李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫共6人。收購前，東陽浩瀚的股權結構為：睿德星際(天津)文化信息咨詢合伙企業(有限合伙)(以下稱“睿德星際”)持有目標公司15%的股權，明星股東共持有目標公司85%的股權。東陽浩瀚的成立與核準日期為2015年10月21日，這意味著華誼兄弟公司收購了一家成立僅一天的企業。

浙江東陽浩瀚成立與核準日期為2015年10月21日，而這家剛成立的公司第二天即以10.8億元的估值賣出了70%的股份。公告稱交易價格是依據明星股東承諾的目標公司2015年度經審計稅后凈利潤的12倍(約為人民幣10.8億元)，以此估值為收購價格的計算基礎。這意味著這家公司在2015年余下的兩個月多的時間內，要創造9000萬元的利潤。

然而，這幾年我們看到的卻是華誼通過不斷的投資以及收購中謀求利潤，離本質內容核心業務越來越遠。雖然有馮小剛這樣的大IP支撐電影票房業務，也最近因撞上了崔永元的風口，招來了一系列麻煩。在未來《手機2》的拍攝中以及未來對于網劇網大內容布局，華誼兄弟在競爭激烈的大文娛布局中勝算幾何?曾經的中國迪士尼目標還有多遠?