如果說上周熒屏上還有比2018世界杯更火的話題，那大概是網綜《創造101》。

不管是火到英國媒體的王菊，還是被王思聰辣評的楊超越，在你的朋友圈里，多多少少都出現過這些美少女的身影，《創造101》的總播放量已經超過43億，粉絲為偶像集資的數額超過三千萬元。

連同兩三個月前的《偶像練習生》，這兩檔偶像選拔節目一起點燃了春夏之交的綜藝市場，兩檔偶像選秀類節目的迅速爆火，也正式開啟了中國偶像養成的元年。

兩檔偶像節目中，《偶像練習生》是從87家經紀公司、1908位練習生中選出100位參賽，《創造101》的101位女孩，則是從457家經紀公司及院校的13778名練習生中選出。在如此多經紀公司中，最刷存在感的哪家?

不是環球音樂、華誼兄弟，也不是英皇娛樂、華研國際這些大公司，而是樂華文化。

《偶像練習生》中最后出道的9人，樂華練習生就占3席，其中就包括范冰冰的弟弟范丞丞這種超高話題的選手;《創造101》總決賽第一第二名的孟美岐、吳宣儀也樂華旗下的，至決賽當晚均取得超過1億的點贊數，遠超其余對手。

可以說，樂華文化在幾百家娛樂經紀公司中突圍而出，成了最大的黑馬。在偶像經紀業務上集中爆發的樂華文化，近期在資本市場上也有新的動向。

樂華文化今年3月22日，正式從新三板摘牌。隨后5月北京證監局披露，樂華文化已經開始準備IPO上市的相關工作，并且于今年2月，正式接受來自招商證券的上市輔導，業界預計不出意外，半年后可能就會披露正式的IPO申請文件。

但收獲火爆關注度的背后，樂華文化卻經歷過一波三折的上市之路，恰逢這兩年上市影視公司整體處在寒冬之下，樂華文化在IPO路上將遇上重重難題。

兩年前謀求借殼未果

對于摘牌新三板的原因，樂華文化此前在公告中提及“是為配合公司業務發展需要和長期戰略發展規劃，以及考慮到目前股票流動性較低、融資成本較高等問題，為進一步提升公司的決策效率、降低成本、擴大競爭優勢，促進公司更好地發展。”

2014年，樂華文化在偶像團體業務發展初期，曾獲黎瑞剛旗下上海文投2.54億元投資，后者獲得了樂華文化25%的股權并持有至今，此時樂華文化估值約10億元。

此后2015年9月樂華文化在新三板掛牌。作為早期就用股權形式綁定明星的公司之一，樂華文化在2015年9月22日掛牌新三板之時，韓庚、周筆暢、黃征等明星股東身家大漲，最大的明星股東韓庚持有樂華文化300萬股，價值近億元;周筆暢、黃征各持有42萬股，價值1335萬元。

然而僅僅掛牌3個月后，樂華文化就匆忙宣布以23.2億元的價格將100%股權賣給共達電聲。剛登陸新三板緊接著就尋求上市公司并購，此舉當時被認為是資本套利行為。

但從側面也能看出樂華文化即使在自身實力相對不足的情況下，對主板資本市場的向往非常強烈。樂華文化也稱，本次交易若獲得中國證監會審核通過后，公司將變更為有限責任公司并申請從新三板摘牌。

這期間，恰逢整個行業和政策環境都發生了變化，上市公司跨界并購影視公司接二連三，因此監管層面對于跨界收購收緊。隨后此交易收到深交所問詢函，在共達電聲多次調整交易預案后，2016年10月底，樂華文化估值下調為18.9億元。

同時，樂華文化股東承諾2016年、2017年、2018年扣非后凈利潤的預測值分別不低于1.5億元、1.9億元、2.5億元。但根據樂華文化2016年年報顯示，報告期內公司凈利潤6448萬元，不足上述承諾利潤的一半。

最終雙方的并購案以失敗告終，2017年2月底，共達電聲發表公告宣布終止重組。彼時就有消息稱，樂華文化有意單獨上市，公司CEO杜華當時接受采訪時表示“雖然此次并購重組沒有達成，但樂華文化最終瞄準的是單獨IPO。”

此后，樂華文化于今年3月從新三板摘牌，5月于北京證監局披露接受招商證券輔助申請主板IPO的消息，直到摘牌前，樂華也并未公布2017年的業績。

有不愿具名的分析人士向盎司財經表示，雖然樂華被稱作是“藝人經紀第一股”，但從其近年來的業績表現來看，并不盡如人意。

僅從樂華文化最后公示的2017年上半年報告顯示，公司當季實現營收7967.52萬元，同比減少71.18%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1873.35萬元，同比減少66.55%。其業績下滑的趨勢顯著。

業績不穩定與業務迷茫成難題

根據樂華文化的年報資料，公司的主營業務為藝人經紀業務、影視投資和制作業務、音樂版權業務三大塊，而相比于音樂和影視業務，樂華文化最令外界所關注的還是其藝人經紀業務。

目前樂華文化旗下最知名的藝人當屬韓庚，韓庚原來是韓國Super
Junior-M的隊長，是第一批在韓進行練習生訓練并出道的中國藝人之一，在2009年和韓國SM公司解約后，正式簽約樂華文化。

韓庚與樂華文化可以說是相互成就的關系，樂華文化幫助韓庚發展演藝事業，也因為韓庚從一個不知名的企業變成業內著名的經紀公司，近期的綜藝節目《這!就是街舞》以及電影《前任3》，就再次讓韓庚得到大量關注。

由于和韓庚的深度綁定關系，樂華這兩年重點發展練習生和偶像團體的藝人業務，目前旗下有UNIQ男團、宇宙少女組合、YHBOYS組合。進入2018年的偶像團隊選拔元年，樂華更加押注偶像產業鏈。

在目前已經完結的《偶像練習生》，樂華選送的7位練習生被外界稱為“樂華七子”，通過決賽票選出的九人出道組合nine
percent，來自樂華文化的就占了三席，分別是范丞丞、Justin(黃明昊)、朱正廷。

而6月23日播出的《創造101》總決選中，來自樂華旗下宇宙少女組合的孟美岐和吳宣儀成功出道，在最后總決選中成團的11人中，孟美岐和吳宣儀更穩占第一、第二名，讓樂華文化成為最大的贏家。

還有很多人沒有注意的到是，《偶像練習生》導師團中，擔任舞蹈導師的程瀟也是來自樂華文化;而《創造101》中，擔任舞蹈老師的王一博同樣是樂華旗下的藝人，可見該公司的偶像訓練滲透能力已經超越很多大牌公司。

值得一提的是，范丞丞、孟美岐等在臺前獲得了足夠的關注度，背后的樂華文化在知名度和影響力方面也上了一個臺階。從百度指數看，樂華文化的對外名稱“樂華娛樂”的關注度從1月到4月的《偶像練習生》、4月到6月的《創造101》期間大幅攀升，百度指數翻了二十多倍。

但做男團、女團不同于其他藝人，樂華文化CEO杜華在此前受訪中提到：“在中國，做一個男團至少要砸4000-5000萬。而且這個行業非常特殊。”

這個特殊的地方在于，中國的男團女團機制基本是復制韓國的做法，在韓國，做一個男團需要3—4年，女團需要2—3年。樂華操作他們自認為最成功的產品——UNIQ組合，也是從2010年開始培養，花了4年時間，直到2014年9月份才正式出道。

“整個中國的偶像市場都處在非常初級的階段，沒有團體偶像的土壤。”某娛樂經紀公司的公關對盎司財經表示，偶像封閉訓練、到出道、到賺錢，經過的周期比較長，而且國內已經有不少偶像團解散的先例。

就樂華文化來說，根據年報顯示，藝人運作業務收入在2015年是1.97億元，而2016年的這部分收入則降至1.71億元，2017年上半年年報則直接不提及，該業務成長性仍不明朗。

但同時也需要注意到，拋去樂華文化突然爆發的偶像經紀業務，2016年其營收占比中，影視投資占據了主要部分：其2016年營收為4.74億，影視業務收入達到2.38億元，在總營收中占比59.84%，而在2015年中，這個比例還只是6.69%。

其中2016年主控的兩部影片《夢想合伙人》和《夏有喬木》由于口碑低下，導致票房一塌糊涂，虧損巨大。只是由于有恒業影業先后保底了這兩部電影，盡管恒業影業遭巨大虧損，但樂華仍于2016年獲得暴增式的影視業務收入。

但到了2017年，樂華文化2017年半年報顯示，報告期內公司實現營業收入7968萬元，同比下降71.18%，其中影視業務收入竟然為-66萬元，這也是導致業務波動巨大的原因之一。樂華文化解釋稱是“營業總收入及營業總成本主要變動原因為前期預計票房與實際結算存在差異，導致收入成本以及影片拍攝及排片檔期導致收入無法確認”。

可見影視業務對樂華文化來說是明顯的短板，同時存在業績波動過大的困擾。有過2016年不成功的嘗試，在2017年樂華文化有意收縮影視業務戰線，待到2018年徹底不再提影視業務，其業務重心一直在發生著變化。

至于音樂版權業務，其2016年收入占總營收比例不足5%，而且樂華文化承認傳統音樂版權市場進一步萎縮，此類業務收入降低不可避免。

多家影視公司摘牌，前景未明

事實上，除了樂華文化，近一年內已有10多家影視娛樂公司正式宣布或者完成從新三板摘牌，其中不乏知名公司。

如楊冪間接持股的影視公司嘉興傳媒，今年5月30日在新三板終止掛牌，終止的原因是“考慮到目前融資周期較長和信息披露成本較高的原因，為了進一步提升公司的決策效率，降低運營成本，加快融資節奏，擴大經營。”去年，公司董秘接受采訪時表示，今年IPO在重點考慮之列，最終能否成行仍然存在變數。

幾乎與嘉行傳媒同時，基美影業也在今年5月30日宣布擬申請終止掛牌，盡管摘牌原因并未明確指出，或許與近兩年巨大的業績虧損有關。基美2017年年報顯示，2016年、2017年營收分別為1.04億元、2.35億元，歸屬掛牌公司股東的凈利潤分別為-2.65億元、-5.41億元，兩年虧損總額為8.06億元。

實際上不僅僅是這兩家公司，這幾年已經有多家知名影視公司退出新三板。2017年比較典型的是耀客傳媒和新麗傳媒。前者在2017年4月正式摘牌，此后的一年多時間內和IPO再無瓜葛，后者則干脆在IPO之門徘徊6年之后，正式在今年3月投入了“騰訊爸爸”的懷抱。

新三板資本運作困難，A股監管愈收愈緊，上市影視公司整體處在寒冬之下。尤其在崔永元接連曝料之后，整個A股文化傳媒板塊更是集體飄綠。

可以說，在目前相關部門加強金融市場監管，“去杠桿化”呼聲日益高漲的大背景下，之前充斥著資本泡沫的影視市場正在回歸理性的途中。A股正在收緊自己的大門，影視公司前幾年的A股上市熱也正在消退。

像樂華文化前述提到的三大占據了公司99%的營業收入的業務中，藝人經紀業務停滯不前、偶像團隊訓練到變現周期長;影視業務為開拓性業務，收入波動過大，影響公司總營收;音樂版權遭遇大環境的寒潮;這些問題都將在日后成為其IPO路上繞不開的難題。