二季度以來,多重利空導致美股震蕩。短期內對新興市場增長乏力、資產價格下跌和中美貿易戰的擔憂,帶動赴美上市中概股普跌,新股亦屢屢破發。

　　即便如此,中概股中仍不乏表現亮眼的企業,如“游戲直播第一股”虎牙直播。從5月上市至今,虎牙美股股價較IPO發行價上漲超過130%。虎牙直播究竟為何得到諸多海外機構投資者認可、成為今年表現最好的中概股之一?

　　大股東加持,虎牙直播成最亮眼中概股

　　虎牙直播自今年5月登陸紐交所,上市當日即大漲34%,被譽為“游戲直播第一股”。近期基巖資本2018年中概股第二季度榜單顯示,大視頻行業表現亮眼。其中,虎牙直播、愛奇藝分別以174.08%
和107.72%的漲幅,位列季度漲幅榜第三、第四位。

　　據悉,虎牙背后除了YY和騰訊這兩家行業巨頭支持以外,還獲得了Hillhouse、
高榕、晨興等基金的支持。而虎牙上市前后的業績表現也對助推股價起到了關鍵作用。目前為止,虎牙已連續三季度實現盈利(non-GAAP)。

　　2017年第四季度虎牙扭虧為盈,成為中國游戲直播行業第一家盈利的公司,盈利模式得到市場驗證。2018年第一季度虎牙盈利能力持續提高,財報顯示,虎牙總凈營收為8.436億元人民幣,與去年同期的3.989億元人民幣相比增長111.5%;凈利潤(non-GAAP)為6760萬元人民幣。

　　二季度財報則延續了此前的強勁增長。總凈營收較去年同期實現翻倍,超過10億元人民幣,增幅達到125.1%,創下歷史新高。凈利潤(non-GAAP)達到人民幣1.054億元,連續三個季度持續盈利。

　　虎牙強勁的業績表現,一方面得益于用戶規模、用戶活躍度以及用戶付費能力的綜合提升,另一方面也是不斷優化運營效率,精簡非核心業務的結果。業內數據顯示,直播和視頻平臺銷售費用通常在10%左右,而虎牙上半年的銷售費用僅為收入的3.5%。即便如此,虎牙仍然實現了收入翻番的亮眼業績。

　　此外,第三方機構數據和虎牙披露的用戶數據顯示,虎牙直播移動化戰略成果顯著:一季度虎牙移動端平均MAU達4150萬,同比增長25.0%;二季度的平均移動MAU達到4270萬,同比增長24.7%。而在Trustdata大數據最新出爐的《2018年移動互聯網全行業排行榜》7月榜單中,虎牙直播成為唯一進入TOP100(按照MAU排名)的游戲直播平臺。

　　對此,虎牙CEO董榮杰總結道:“第二季度的強勁增長主要得益于我們在移動端的快速增長。目前,虎牙移動月活用戶達到4270萬,占我們總月活用戶的近50%。我們將繼續把握用戶向移動端遷移的大勢,致力于增強移動應用的用戶體驗。”

　　證券研究機構認可增長趨勢,平臺營收結構改善明顯

　　虎牙二季度財報發布后,多家證券機構對虎牙上市以來的業績表示認可,認為虎牙業務增長趨勢不變。

　　9月3日,CLSA中信里昂證券發布針對虎牙的首次報告,給予Outperform(跑贏大市)評級,并表示對平臺的長期發展前景保持樂觀。Credit
Suisse瑞士信貸亦指出,虎牙二季報收入和凈利潤(Non-GAAP)優于預期,在其報告標題中稱公司正在迎接長期的發展機遇。

　　國內證券機構同樣持積極態度。方正證券分析指出,虎牙的貨幣化戰略和多樣化的內容將繼續幫助付費用戶滲透率增長,未來 ARPU
對于虎牙的營收拉動效應還將繼續保持;興業證券認為,虎牙盈利能力改善,公司收入持續大幅上升,現已在中國游戲直播領域處于領先地位,建議投資者關注。

　　事實上,自虎牙上市以來的財報數據可以看出,盡管直播打賞依然是主要的收入來源,得益于虎牙正在加大對廣告等業務的發展,平臺收入結構已逐步改善。更值得一提的是,虎牙目前的收入有80%以上來自于移動端,這充分顯示了虎牙在移動端的強勢。

　　財報數據顯示,Q2廣告及其他業務合計占比有環比稍有下降,但仍錄得同比138%的增長。對此,虎牙CFO沙大川在二季度財報電話會議中指出,廣告及其他業務合計占比下降是受到業務精簡的影響,廣告業務本身的環比則有所上升。

　　對此,方正證券在研報中指出,“這一增長反映了公司正在不斷努力擴大廣告服務業務,并通過業務合作將流量和流媒體內容貨幣化。目前游戲生產商和發行商都樂于在虎牙移動端和網頁端投放廣告,預計下半年廣告收入將保持增長。”

　　加大內容、技術投資,未來將發揮“紐帶”作用

　　除收入結構改善,虎牙在內容和技術上的持續投入,也是證券機構及投資者看好公司日后發展的關鍵原因。

　　在2018年第二季度的收入成本中,虎牙收入分成和內容成本為6.612億元相比2017年同期的2.871億元增長130.3%,其中很重要一部分來自于對電子競技內容和平臺內容創作者的持續投入。虎牙將繼續側重于擴大用戶群和增強用戶參與,在內容和技術上繼續加大投資。

　　聚集了大量游戲潛在用戶的直播平臺,通過直播可以幫助上游廠商拓寬市場。同樣地,受益于直播平臺的推廣分發,上游廠商也會將電競賽事、新品發布等活動資源分享給直播平臺,在賽事合作、賽事經紀、選手培養等方面展開深入的合作,成為真正的連接上下游的“紐帶”。

　　虎牙正在成為這一“紐帶”的不二人選。就在9月2日剛剛閉幕的雅加達亞運會上,兩位電競領域的代表性人物,英雄聯盟職業選手Uzi與王者榮耀職業選手老帥,這兩位選手除了是國內頂尖的賽事選手外,還有一個共同的身份就是均是虎牙簽約的明星級主播。

　　對此,方正證券在研報中指出,與斗魚更加依賴主播資源和流量優勢不同,虎牙更擅長在賽事直播中尋求突破點。報告認為,以本屆
PGI(絕地求生全球邀請賽)直播為例,虎牙主打戰隊第一視角,首次購買了戰隊單獨視角版權,4AM戰隊第一視角直播峰值達 500
萬,超過官方直播間數據。“依賴這樣的直播熱度,平臺可以利用賽事捧紅主播,形成良性循環。”

　　艾瑞咨詢2018年中國游戲直播行業研究報告顯示,中國游戲直播平臺市場規模將保持高速增長,2020年用戶規模預計達到3.4億。在直播行業增速依然樂觀的形勢下,作為“游戲直播第一股”的虎牙,已經開始打破直播邊界,挖掘更多可能。