隨著聯(lián)建光電收到深交所的《紀(jì)律處分公告》，這場歷時(shí)多年且涉及上市公司的數(shù)字營銷轉(zhuǎn)型，最終被上市公司的巨虧與一連串的財(cái)務(wù)造假處罰所擊碎。
令外界頗為震驚的是，這家曾長期深耕于LED顯示研發(fā)與制造的老牌公司，為扭轉(zhuǎn)主營業(yè)務(wù)增長乏力之困，竟然不惜在短時(shí)間內(nèi)高溢價(jià)瘋狂并購十余家類似公司。
然而，在一連串子公司“業(yè)績未達(dá)標(biāo)”與虛增利潤的推波助瀾下，聯(lián)建光電預(yù)期中的強(qiáng)勢轉(zhuǎn)型并未實(shí)現(xiàn)；反而徹底淪為上市公司巨額虧損、高商譽(yù)減值、流動(dòng)性危機(jī)的誘發(fā)源泉，甚至已經(jīng)開始動(dòng)搖主要股東的控股地位。
從目前來看，盡管上市公司為擺脫當(dāng)前困局，已經(jīng)開始拋售資產(chǎn)并試圖引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。然而，從上市公司所引發(fā)的“并購后遺癥”觀察，聯(lián)建光電的麻煩似乎仍未結(jié)束，更多的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)亦將接踵而來。
轉(zhuǎn)型數(shù)字營銷“扯出”財(cái)務(wù)造假
從目前來看；盡管聯(lián)建光電欲在隨后試圖通過致歉會(huì)消除惡劣影響，但其子公司一連串的財(cái)務(wù)造假事實(shí)，仍成為投資者紛紛熱議的話題。
根據(jù)聯(lián)建光電相關(guān)公告顯示，其全資子公司分時(shí)傳媒、遠(yuǎn)洋傳媒、精準(zhǔn)分眾自2014年至2016年期間通過虛構(gòu)業(yè)務(wù)收入、跨期確認(rèn)業(yè)務(wù)收入、少計(jì)營業(yè)成本等方式虛增利潤。其中，分時(shí)傳媒2014年至2016年度共虛增凈利潤6395.39萬元；遠(yuǎn)洋傳媒、精準(zhǔn)分眾2016年度分別虛增凈利潤1062.47萬元、707.63萬元，三家公司累計(jì)虛增收入近8000萬元。
此外，聯(lián)建光電亦被指存在業(yè)績披露“前后不一”且有誤導(dǎo)投資者之嫌。具體說來，聯(lián)建光電《2017年度業(yè)績預(yù)告》歸屬上市公司凈利潤為3.6億至4.8億元。然而 ，聯(lián)建光電最終披露《2017年年度報(bào)告》凈利潤僅為1.04億元，且未能及時(shí)更正。
基于此，深交所除決定對包括董事長劉虎軍在內(nèi)的21人給予公開譴責(zé)、通報(bào)批評處分外。在此之前，深交所亦根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，給予上市公司及當(dāng)事人警告與數(shù)量不等的罰款。
盎司財(cái)經(jīng)通過對聯(lián)建光電近些年的經(jīng)營分析觀察，這一系列的子公司財(cái)務(wù)造假，與上市公司為扭轉(zhuǎn)主營業(yè)務(wù)增長乏力之困，試圖快速切入數(shù)字營銷領(lǐng)域密切相關(guān)。
相關(guān)資料顯示，聯(lián)建光電成立于2003年，公司最早是一家中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)方案提供商。然而，自2011年上市之后，隨著LED應(yīng)用設(shè)備市場競爭加劇，聯(lián)建光電處于行業(yè)末端的劣勢逐步放大，公司經(jīng)營變得異常慘淡。
聯(lián)建光電相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2011-2013年，上市公司營收分別為5.12億、5.34億、5.86億，凈利潤5077萬、2690萬、1627萬；從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司營收雖然有所增長，但凈利潤卻始終未見起色且呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。
時(shí)至2013年，為打通從營銷到顯示產(chǎn)業(yè)鏈，聯(lián)建光電開始謀求通過對外并購占領(lǐng)上游，遂進(jìn)軍數(shù)字營銷領(lǐng)域；然而，經(jīng)過若干年發(fā)展，聯(lián)建光電轉(zhuǎn)型之路難言成功。
相關(guān)財(cái)報(bào)顯示：2017年聯(lián)建光電營業(yè)收入為39.5億元，凈利潤1.04億元；上市公司發(fā)布的2018年業(yè)績快報(bào)預(yù)計(jì)，聯(lián)建光電凈利潤虧損28.06億元，其主因?yàn)椤坝?jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約27億元及其他資產(chǎn)減值3億多元”，這亦是自2011年上市以來遇到的首次虧損。
對于2018年業(yè)績巨虧的緣由，雖然聯(lián)建光電歸結(jié)于為“總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷與主要客戶業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃調(diào)整“等客觀因素；事實(shí)上，這一結(jié)果其實(shí)早在公司2013年轉(zhuǎn)型期間就已種下。
作繭自縛的瘋狂并購
從目前來看，聯(lián)建光電為了完成“數(shù)字營銷”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不惜短時(shí)間內(nèi)高溢價(jià)瘋狂并購十余家公司，直接造就了上市公司當(dāng)前的經(jīng)營困境。
根據(jù)盎司財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，僅從2014至2017年的短短四年時(shí)間，聯(lián)建光電就通過四處出擊，在全國各地對外并購公司數(shù)量多達(dá)十余起，耗資超過50億元人民幣。
2014年，聯(lián)建光電先是耗資8.6億元完成對分時(shí)傳媒的收購，2015年又分別以4.6億元、4.89億元、7668萬元全資收購友拓公關(guān)、易事達(dá)以及精準(zhǔn)分眾28.4％股權(quán)，特別是對于分時(shí)傳媒、精準(zhǔn)分眾的并購，溢價(jià)率達(dá)到738.48%、942.55%。
到了2016年，聯(lián)建光電先是通過二級市場定增，豪擲19.6億連續(xù)收購4家公司。包括深圳力瑪88.88％股權(quán)，以及華翰文化、勵(lì)唐營銷、遠(yuǎn)洋傳媒100％股權(quán)，對于這4家公司的收購，聯(lián)建光電給出極高估值，其溢價(jià)率分別高達(dá)1245.93％、1086.03％、733.53％、982.49％。隨后又分別完成對于豐德博信、上海成光、西安綠一傳媒、西藏泊視的全資收購以及樹熊網(wǎng)絡(luò)16.02%的股權(quán)并購。
進(jìn)入2017年，聯(lián)建光電又陸續(xù)完成對于藍(lán)海購14.08%股權(quán)、愛普新媒100%股權(quán)、杭州磐景25%股權(quán)、Artixium60%股權(quán)的收購，特別是全資收購愛普新媒，聯(lián)建光電對其收購溢價(jià)率達(dá)到驚人的1554.09%，創(chuàng)出近年來收購溢價(jià)最高值。
持續(xù)多年的瘋狂收購，令聯(lián)建光電商譽(yù)與應(yīng)收賬款呈現(xiàn)爆發(fā)式增長；從2014年的7.11億躍升至2017年三季報(bào)最高的46.67億，占到了總資產(chǎn)的52%，應(yīng)收賬款亦從2014年的3.95億暴漲至2017年三季報(bào)最高的11.53億元。
起初，聯(lián)建光電的并購初衷是欲通過并購，力圖快速打造從品牌傳播、營銷推廣到媒體投放、互動(dòng)活動(dòng)的一體化營銷解決方案，同時(shí)支持公司LED設(shè)備發(fā)展。
但從聯(lián)建光電并表公司承諾完成業(yè)績情況觀察，2015年、2016年和2017年并表公司的業(yè)績承諾分別為2.12億元、4.35億元和5.51億元，合計(jì)近12億元。但最終分別完成2.34億元、4.33億元和4.09億元，與之前承諾相差甚遠(yuǎn)，且出現(xiàn)業(yè)績造假行為；為此，聯(lián)建光電不得不為之前的一系列瘋狂并購行為買單。
“并購后遺癥”接踵而至
從目前來看，聯(lián)建光電數(shù)字營銷轉(zhuǎn)型之路難言成功；當(dāng)前，上市公司最大的麻煩或許來自于正在經(jīng)歷的“流動(dòng)性危機(jī)”，特別是公司現(xiàn)金流已到岌岌可危的緊繃地步。
據(jù)聯(lián)建光電2018年三季報(bào)現(xiàn)金流量表披露，上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與籌資性現(xiàn)金流分別出現(xiàn)-4409萬、-5.37億，其上市公司僅有568萬的投資正向收益；在扣除期初7.7億留存現(xiàn)金外，聯(lián)建光電賬上僅有2億元流動(dòng)現(xiàn)金。
盡管，聯(lián)建光電曾對外宣稱，上市公司剔除預(yù)計(jì)虧損約28億元的影響，公司仍然有約2億元?dú)w母凈利潤。然而，現(xiàn)實(shí)是大部分資金皆轉(zhuǎn)移為應(yīng)收賬款。從2013年至今，聯(lián)建光電的應(yīng)收賬款余額由最初的2.46億，猛增至2018年三季度的10.19億。
當(dāng)前，這一“流動(dòng)性危機(jī)”亦蔓延至上市公司控股股東層面，甚至已經(jīng)威脅到上市公司控股權(quán)地位。根據(jù)聯(lián)建光電此前財(cái)報(bào)披露，包括董事長劉虎軍及公司董事熊瑾玉在內(nèi)的上市公司高管股權(quán)，目前有隨時(shí)被平倉風(fēng)險(xiǎn)。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度，聯(lián)建光電控股股東劉虎軍、熊瑾玉所持公司股份幾乎全部質(zhì)押。劉虎軍直接持有聯(lián)建光電股份1.17億股，累計(jì)質(zhì)押1.16億余股，占其直接持有股份的99.49%；熊瑾玉直接持有公司股份2970.48萬股，已累計(jì)質(zhì)押2970萬股，占其直接持有股份總數(shù)的99.98%。兩位控股股東合計(jì)持有公司股份僅不到24%，已處于30%的控股風(fēng)險(xiǎn)線，且聯(lián)建光電股價(jià)由2015年最高時(shí)的44.58元，一路下滑至最低的4.32元，上市公司市值亦由最高時(shí)的破百億，淪為當(dāng)前的僅36億元。
此外，為化解上市公司當(dāng)前危局，聯(lián)建光電試圖通過拋售資產(chǎn)，與積極洽談引進(jìn)戰(zhàn)略股東試圖挽回?cái)【?，現(xiàn)實(shí)是上市公司面臨的困境極大。
根據(jù)聯(lián)建光電最新戰(zhàn)略規(guī)劃顯示，上市公司欲轉(zhuǎn)讓西藏泊視64.62%股權(quán)，目前已進(jìn)入實(shí)際操作階段，其余一系列公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓計(jì)劃亦進(jìn)入聯(lián)建光電的規(guī)劃視野。此外，上市公司亦宣稱目前已與山東省聊城市東昌府區(qū)人民政府、中天鴻遠(yuǎn)資產(chǎn)管理(深圳)有限責(zé)任公司簽訂了《股權(quán)投資框架協(xié)議》，雙方正在洽談合同落地細(xì)節(jié)。
盡管，聯(lián)建光電欲扭轉(zhuǎn)當(dāng)前危局意圖明顯，但從國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)分工格局來看，聯(lián)建光電屬于LED產(chǎn)業(yè)鏈下游，其業(yè)務(wù)利潤微薄且競爭激烈；從其所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞觀察，上市公司未來業(yè)務(wù)經(jīng)營已形同累卵，更多的麻煩亦將接踵而來。
