近日， 有“蘋(píng)果概念股”之稱的大族激光可謂麻煩纏身；“歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心”與“拖欠應(yīng)付職工薪酬”事件的接連“爆雷”令其遭遇外界窮追猛打，且遭遇深交所嚴(yán)厲質(zhì)詢。雖然，大族激光在其后的回復(fù)中，矢口否認(rèn)了外界的一系列質(zhì)疑；但上市公司2019年中報(bào)業(yè)績(jī)同比重挫60%-65%的事實(shí)，再度讓上市公司遭遇投資者的重重拷問(wèn)。

盎司財(cái)經(jīng)觀察發(fā)現(xiàn)，“爆雷事件”與業(yè)績(jī)大幅下滑背后，實(shí)際上潛藏著大族激光競(jìng)爭(zhēng)力缺失；尤其是受制于消費(fèi)電子行業(yè)周期性整體下滑，與主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)蘋(píng)果手機(jī)業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴等因素影響，令其缺乏核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的“設(shè)備集成”商角色被進(jìn)一步凸顯出來(lái)。

盡管消費(fèi)數(shù)碼行業(yè)技術(shù)和生產(chǎn)工藝迭代很快，加之5G技術(shù)應(yīng)用推廣，從側(cè)面上對(duì)于消費(fèi)數(shù)碼產(chǎn)品銷量起到拉動(dòng)作用。然而，急轉(zhuǎn)直下的蘋(píng)果銷量預(yù)期與中報(bào)業(yè)績(jī)的重挫趨勢(shì)，似乎表明大族激光的好日子已經(jīng)一去不復(fù)返。

“爆雷事件”折射大族激光尷尬處境

在經(jīng)歷了“歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心”、“拖欠應(yīng)付職工薪酬”事件的突發(fā)性“爆雷”；日前，大族激光正式對(duì)外界爭(zhēng)議做出回復(fù)，盎司財(cái)經(jīng)觀察道，盡管大族激光對(duì)于此前質(zhì)疑矢口否認(rèn)，但“爆雷事件”的背后還是折射出上市公司的尷尬處境。

此前，外界對(duì)于大族激光質(zhì)疑主要基于兩點(diǎn)：首先是，歷時(shí)8年建設(shè)的歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目被疑挪用建造五星級(jí)酒店，且預(yù)算大幅攀升，從最初的5000萬(wàn)元增加至10.5億元，此外，該項(xiàng)目中是否涉及大股東對(duì)于上市公司資金占用問(wèn)題，亦是外界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)；其次，種種跡象表示，上公司出現(xiàn)資金鏈緊繃跡象，并涉及關(guān)于應(yīng)付職工薪酬余額較高問(wèn)題，外界懷疑大族激光存在會(huì)計(jì)舞弊行為；該事件遭遇外界窮追猛打，且被深交所嚴(yán)厲質(zhì)詢。

針對(duì)外界種種質(zhì)疑，大族激光幾乎全盤(pán)予以否定。盡管，大族激光在回復(fù)問(wèn)詢函中確認(rèn)，歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心項(xiàng)目包含酒店住宿及會(huì)議功能，然而大族激光否定了歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心與五星級(jí)酒店存在關(guān)聯(lián)性。并指出，大股東大族控股于2013年和2015年收購(gòu)了兩家瑞士酒店，資金來(lái)源于自有資金及項(xiàng)目貸款與上市公司無(wú)關(guān)；這就相當(dāng)于，直接否定了外界質(zhì)疑的大股東對(duì)于上市公司資金占用問(wèn)題。

對(duì)于外界關(guān)注的歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心“投資金額持續(xù)增加”、“歷時(shí)時(shí)間較長(zhǎng)”等問(wèn)題，大族激光均用“當(dāng)?shù)貓?bào)建審批流程周期較長(zhǎng)，期間項(xiàng)目擴(kuò)建，四次調(diào)整方案”加以解釋。除此之外，針對(duì)外界質(zhì)疑其應(yīng)付職工薪酬余額較高問(wèn)題，上市公司均通過(guò)“現(xiàn)金流較為充足，不存在無(wú)法支付的情形”加以回復(fù)；這也從側(cè)面回應(yīng)了，外界質(zhì)疑大族激光應(yīng)付職工薪酬余額較高隱含的資金鏈緊張問(wèn)題。

然而，根據(jù)盎司財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心后續(xù)發(fā)展仍有待確認(rèn)，但大族激光資金鏈問(wèn)題已是不爭(zhēng)的事實(shí)。尤其是，控股股東與高管頻繁出現(xiàn)的“減持與質(zhì)押”；統(tǒng)計(jì)顯示：截至2019年3月，上市公司董監(jiān)高累計(jì)減持多達(dá)120次，公司實(shí)控人高云峰，合計(jì)套現(xiàn)近11億元；此外，截至7月19 日，大股東大族控股與公司實(shí)際控制人的股份質(zhì)押率為99.96%，目前二者共持有大族激光股份2.58億股，占總股本近四成。

盡管大族激光披露的相關(guān)細(xì)節(jié)有待進(jìn)一步查驗(yàn)，但其面臨的尷尬現(xiàn)處境卻進(jìn)一步凸顯；幾乎在“爆雷事件”的同一時(shí)間，上市公司披露了2019年中報(bào)，預(yù)計(jì)半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期下降 60%-65%，進(jìn)一步折射出大族激光主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，所面臨的尷尬現(xiàn)處境。盡管作為“國(guó)之重器”的大族激光，曾于2004年成功登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，其主導(dǎo)的產(chǎn)品曾長(zhǎng)期位居國(guó)內(nèi)第一，從目前來(lái)看，背后事實(shí)卻遠(yuǎn)非如此。

大族激光競(jìng)爭(zhēng)力不足被進(jìn)一步凸顯

根據(jù)盎司財(cái)經(jīng)觀察發(fā)現(xiàn)，“爆雷事件”與業(yè)績(jī)大幅下滑背后，實(shí)際上潛藏著上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的不足與缺失；盡管大族激光作為亞洲最大的激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商，具有行業(yè)龍頭地位；然而，一旦受到消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑影響，其在產(chǎn)業(yè)鏈中依靠成本獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的“設(shè)備集成”商角色被進(jìn)一步凸顯出來(lái)。

對(duì)于上市公司凈利潤(rùn)同比大幅下降的原因，大族激光曾對(duì)外解釋為“受到消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑影響”，并將矛頭直接對(duì)準(zhǔn)“中美貿(mào)易摩擦引起部分行業(yè)客戶資本開(kāi)支趨向謹(jǐn)慎”，以及由此引發(fā)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等一系列連鎖反應(yīng)。

事實(shí)上，自上市后，大族激光的收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均不太穩(wěn)定，總體呈現(xiàn)出基于消費(fèi)電子的“大小年”變化趨勢(shì)；根據(jù)盎司財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大族激光在激光產(chǎn)業(yè)鏈中的尷尬地位，才是大族激光受制于消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑的決定性因素。

拆解大族激光業(yè)務(wù)信息發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)均圍繞激光設(shè)備展開(kāi)，激光及自動(dòng)化配套設(shè)備的銷售業(yè)務(wù)占到營(yíng)收的78%。這部分營(yíng)收中，小功率激光設(shè)備和大功率激光設(shè)備，分別占總收入的43%和21%。其中，小功率激光設(shè)備主要應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品；其作用為打標(biāo)、精密焊接及精密切割；而大功率激光則主要用于汽車電池的有效密封，與車身輕量化激光焊接。

無(wú)論小功率激光設(shè)備還是大功率激光設(shè)備，其最核心的部件均為激光器，該部件的質(zhì)量與性能不但決定產(chǎn)品性能，其價(jià)格占到激光加工設(shè)備成本的40%-60%左右。盡管是大族激光自產(chǎn)低功率激光器，但其核心技術(shù)仍被國(guó)外巨頭IPG把持；此前，大族激光通過(guò)和IPG的戰(zhàn)略結(jié)盟，以最優(yōu)價(jià)格采購(gòu)IPG先進(jìn)的激光器產(chǎn)品；以此在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中做到產(chǎn)品高性價(jià)比取勝，大族激光也很樂(lè)于在產(chǎn)業(yè)鏈中將自身當(dāng)做一個(gè)“設(shè)備集成”商角色。

近些年，隨著國(guó)產(chǎn)低功率激光器質(zhì)量趨于成熟，并且已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；國(guó)產(chǎn)激光器的單價(jià)不斷下降，IPG產(chǎn)品已經(jīng)難以獲得高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)；受制于價(jià)格，IPG產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的占有率被快速蠶食；與IPG形成“聯(lián)盟”的大族激光自然面臨日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

另一方面，具備高附加值的高功率光纖激光器仍需進(jìn)口。大族激光的進(jìn)口供應(yīng)商為德國(guó)通快、美國(guó)相干、IPG等行業(yè)知名公司，它們既是大族激光核心部件的提供商，同時(shí)又是大族激光開(kāi)拓海外市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這一尷尬地位使得大族激光在國(guó)內(nèi)外“腹背受敵”。

從目前來(lái)看，正是因?yàn)榇笞寮す獾淖陨砀?jìng)爭(zhēng)力不足，造成其想在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，保持較高的毛利率和議價(jià)能力異常艱難；其只能寄希望于下游行業(yè)回暖，特別是承接“蘋(píng)果手機(jī)”訂單來(lái)贏得發(fā)展空間，但事實(shí)上其想法已然變得不切實(shí)際。

“成也蘋(píng)果、敗也蘋(píng)果”

毋庸置疑的是，2017年，受益于蘋(píng)果手機(jī)的不停迭代， 令曾有“蘋(píng)果概念股”之稱的大族激光迎來(lái)公司上市后的高光時(shí)刻；然而，對(duì)于蘋(píng)果業(yè)務(wù)的“依賴癥”疊加行業(yè)消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑，似乎大族激光過(guò)去的好日子，已經(jīng)一去不復(fù)返。

似乎從未有人懷疑，2017年成為大族激光上市后的巔峰，創(chuàng)造這一業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)力，首推蘋(píng)果。受益于消費(fèi)電子行業(yè)擴(kuò)張與蘋(píng)果手機(jī)推陳出新，2016-2017年蘋(píng)果手機(jī)出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，處于蘋(píng)果供應(yīng)鏈的上市公司都迎來(lái)了春天，大族激光概莫能外。

相關(guān)財(cái)報(bào)顯示：2017年，大族激光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116億元，同比增長(zhǎng)66.12%；歸屬凈利潤(rùn)16.7億元，同比增長(zhǎng)120.75%；這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，均是公司上市后表現(xiàn)最為出色的一年，其中蘋(píng)果貢獻(xiàn)大族激光當(dāng)年?duì)I收近40%。

正所謂“成也蘋(píng)果、敗也蘋(píng)果”；智能手機(jī)在經(jīng)歷此前高速爆發(fā)后，市場(chǎng)開(kāi)始趨近飽和，自2017年后蘋(píng)果手機(jī)的表現(xiàn)尤為糟糕。

BankMyCell相關(guān)報(bào)告顯示， 自2018年10月以來(lái)，BankMyCell收集了3.8萬(wàn)多名手機(jī)交易用戶的以此來(lái)調(diào)查升級(jí)周期中的蘋(píng)果品牌忠誠(chéng)度。結(jié)果顯示，與2018年3月相比，iPhone的用戶留存率下降了15.2%。BankMyCell還利用其他公司的數(shù)據(jù)來(lái)補(bǔ)充自己的結(jié)論，稱iPhone的忠誠(chéng)度處于2011年以來(lái)的最低水平，為73%，而2017年的歷史最高水平為92%。另外一家研究機(jī)構(gòu)高德納亦在印證此觀點(diǎn)，在全球范圍內(nèi)，蘋(píng)果手機(jī)出貨量出現(xiàn)有史以來(lái)最嚴(yán)重的下滑，預(yù)計(jì)2019年全球手機(jī)出貨量將減少6800萬(wàn)臺(tái)。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年一季度，全球智能手機(jī)出貨量同比下降6.6%；蘋(píng)果手機(jī)的銷量跌幅更是達(dá)到了四成，遠(yuǎn)超行業(yè)均值。受此影響，嚴(yán)重依賴于“蘋(píng)果需求”的大族激光自然處境尷尬。此前的“蘋(píng)果概念”已然從亮點(diǎn)轉(zhuǎn)為缺點(diǎn)。2018年，大族激光來(lái)自消費(fèi)數(shù)碼板塊業(yè)務(wù)的收入，下降23.22%；受制于此，2018年，上市公司營(yíng)收同比下降4.6%，扣非后凈利潤(rùn)更是重挫11.4%。

蘋(píng)果手機(jī)和消費(fèi)數(shù)碼產(chǎn)品所擁有的巨大TO C市場(chǎng)，無(wú)疑對(duì)于大族激光設(shè)備訂單起著決定性作用，亦是短期內(nèi)的下游其他廠商難以取代的。盡管大族激光還有大功率激光智能裝備、PCB行業(yè)、新能源行業(yè)、顯示面板等業(yè)務(wù)；消費(fèi)數(shù)碼行業(yè)技術(shù)和生產(chǎn)工藝迭代很快，加之5G技術(shù)應(yīng)用推廣下，亦從側(cè)面亦對(duì)于消費(fèi)數(shù)碼產(chǎn)品銷量起到拉動(dòng)作用。

從目前來(lái)看，急轉(zhuǎn)直下的蘋(píng)果銷量預(yù)期與中報(bào)業(yè)績(jī)的重挫趨勢(shì)似乎從側(cè)面證明，大族激光業(yè)績(jī)難以再重回增長(zhǎng)軌道，2017的好日子，似乎已經(jīng)一去不復(fù)返。