近年來，定增在二級(jí)市場(chǎng)中的熱度久久不能平息。

2014年“國(guó)九條”正式發(fā)布，再融資條件被較大幅度放松，定增融資規(guī)模迎來了急速增長(zhǎng)時(shí)期。雖然在2016年之后，相關(guān)監(jiān)管政策出現(xiàn)了收緊，但每年新增定增規(guī)模依舊比2014年前高出不少，尤其在中小板及創(chuàng)業(yè)板上，定增市場(chǎng)的體量已達(dá)到全新階層。

定增市場(chǎng)為何如此火熱？寶利財(cái)富研究員表示，定增是企業(yè)上市后發(fā)展的新起點(diǎn)。當(dāng)企業(yè)完成IPO后，股票多數(shù)已在市場(chǎng)中流通，此時(shí)如果企業(yè)又發(fā)現(xiàn)了擴(kuò)展或投資機(jī)會(huì)，礙于留存盈余不足，便會(huì)考慮通過向特定對(duì)象增發(fā)新股的方式融資，這便是定增。因此，在許多投資者看來，定增的開啟往往意味著企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，也代表著資本的增值空間。

然而，定增的內(nèi)涵卻遠(yuǎn)不止如此。除了引入戰(zhàn)略投資者、項(xiàng)目融資、股權(quán)激勵(lì)等人們熟知的用途之外，定增還可以成為股權(quán)爭(zhēng)奪的工具。以毒丸計(jì)劃為例，當(dāng)公司遇到其他機(jī)構(gòu)的惡意收購，且收購股權(quán)比重已威脅到了管理層或既有大股東，此時(shí)公司便會(huì)大量低價(jià)定向增發(fā)新股。雖然此舉或?qū)⒗凸竟蓛r(jià)，但卻通過稀釋股東手中股權(quán)占比，增加了惡意收購機(jī)構(gòu)的控股難度。包括此前鬧得滿城風(fēng)雨的萬寶之爭(zhēng)等，都曾使用定增作為管理層的防御手段。

照此看來，定增目的并不完全是盈利性的，合理的研判在定增市場(chǎng)至關(guān)重要。

據(jù)寶利財(cái)富研究員介紹，對(duì)定增標(biāo)的考察涉及諸多專業(yè)投研知識(shí)，尤其在收益預(yù)估方面最為繁瑣。從理論層面看，股票價(jià)格的漲跌與股權(quán)收益率息息相關(guān)，企業(yè)ROE(股權(quán)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)）中的各項(xiàng)數(shù)值都是預(yù)判定增后市場(chǎng)走勢(shì)的重點(diǎn)。舉例而言，定增啟動(dòng)將引起凈資產(chǎn)增加，若企業(yè)預(yù)期收益不變，ROE整體數(shù)值的下跌或?qū)?dòng)股價(jià)下跌。因此，投資者需要對(duì)定增標(biāo)的企業(yè)的融資用途、融資必要性，以及再融資對(duì)公司后續(xù)盈利能力影響等，進(jìn)行充分深入的預(yù)估，以期通過提升收益預(yù)期穩(wěn)定ROE數(shù)值，進(jìn)而推升股價(jià)。

此外，部分企業(yè)為預(yù)防定增后股價(jià)下跌引發(fā)的投資者損失，會(huì)選擇以折價(jià)出售的方式降低投資者成本，形成一定的安全空間。但關(guān)于安全空間是否充盈，除權(quán)后會(huì)否引發(fā)股價(jià)波動(dòng)率過高等問題，也是亟待進(jìn)一步研判的內(nèi)容。最后一點(diǎn)，定增往往只面向不到35個(gè)定向購買者出售，部分企業(yè)還會(huì)設(shè)立互竟協(xié)議等限制，進(jìn)一步提升了普通投資者入場(chǎng)門檻。

種種困難的堆砌，讓許多投資者只能望而卻步。但近年來，為更好的匹配定增投融雙方需求，諸多投資機(jī)構(gòu)紛紛設(shè)立定增基金，大大緩解了定增市場(chǎng)供需不平衡問題。有專家表示，定增基金的出現(xiàn)極大的便利了投融雙方。一方面，基金經(jīng)理的專業(yè)投研能力，能較為清晰、全面地進(jìn)行標(biāo)的選擇、市場(chǎng)預(yù)判等，高效匹配投融資雙方需求。另一方面，定增基金往往會(huì)選擇多個(gè)投資標(biāo)的，通過將雞蛋放在多個(gè)籃子的方式，避免單一企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)整體投資損失，讓收益波動(dòng)率始終處于穩(wěn)定水平。

未來，隨著投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變及融資需求的增長(zhǎng)，定增市場(chǎng)或還將迎來一個(gè)全新的發(fā)展時(shí)期。改變的或許是投資周期與參與方式，但不變的是定增市場(chǎng)的專業(yè)性與目標(biāo)性。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸完善，定增的發(fā)展空間亦尤為可期。