這一次，國貨品牌韓束的母公司終于要領到資本市場的入場券了……

1月17日，上海上美化妝品股份有限公司（下稱“上美集團”）遞表港交所，計劃在主板上市。摩根大通、中金公司和中信證券為其聯(lián)席保薦人。

據(jù)悉，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于品牌建設，將進一步貫徹多品牌戰(zhàn)略，鞏固升級主品牌，打造新品牌等。

值得一提的是，這并不是上美集團第一次傳出“上市”消息。早在2015年，上美集團創(chuàng)始人兼CEO呂義雄就曾透過私人朋友圈表示：“上美集團計劃2018年完成上市”。

然而，在之后的5年多時間里，上美集團的上市未有更進一步的實質性進展。直至2021年，上美集團才正式啟動上市進程，并簽署了A股上市輔導，最后不僅“無疾而終”，還宣布由A轉港，沖擊港股IPO。

公開資料顯示，上美集團是科研賦能的多品牌的國貨化妝品企業(yè)，起源于2002年，主營業(yè)務包括護膚、母嬰、洗護等品類的生產(chǎn)及銷售等，旗下?lián)碛许n束、一葉子、紅色小象等品牌。

從A股到港股，從2021到2022，上美集團真的能順利“俘獲”資本市場的“芳心”嗎？

近兩年，上美集團的業(yè)績穩(wěn)步上升。招股書顯示：2019-2020年上美集團分別實現(xiàn)收益28.74億元、33.82億元（人民幣，單位下同），同比增長17.6%，2021年前三季度收益達到25.96億元，較上年同期增長12.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，上美集團是首家自建海外研發(fā)中心的國貨化妝品企業(yè)。

目前，上美旗下的韓束、一葉子及紅色小象“三大主力品牌”，依舊是其總收益的重要支撐。報告期內，三大品牌合并總收益在2019年、2020年及2021年前9個月分別為86.6%（即韓束32％、一葉子36.6％、紅色小象18％）、91.8%（即韓束39.4％、一葉子29.8％、紅色小象22.6％）及91.1%（即韓束38.9％、一葉子30.6％、紅色小象21.8％）。其他品牌的收益分別占總收益的13.4%、8.2%、8.7%及8.9%，包括高肌能、安彌兒及極方。

另外，隨著化妝品行業(yè)韓流的消退，花西子、薇諾娜、完美日記等新國貨品牌的強勢崛起，上美旗下韓束、一葉子等品牌所面臨的競爭壓力也在加劇，上美集團的品牌能否保持住現(xiàn)在營收還很難說。

因此，如果未來上美無法持續(xù)保持三大品牌的穩(wěn)定收益，亦或者是被其他品牌所替代。那么，未來公司的經(jīng)營及研發(fā)投入都將獲得重大的考驗。此外，由于公司產(chǎn)品質量等自身問題的不斷爆出，公司在主要獲利的C端也面臨客戶不斷流失的風險。

2019年12月，廈門市市場監(jiān)督管理局發(fā)布的2019年第三期化妝品監(jiān)督抽檢信息顯示，上美集團委托方蘇州工業(yè)園區(qū)黎姿化妝品有限公司生產(chǎn)的一批韓束補水修護面膜質量不合格，該批次產(chǎn)品中檢出了產(chǎn)品標簽標識以外的防腐劑（苯氧乙醇），與產(chǎn)品標簽標識不一致。

2021年6月，上海市場監(jiān)督管理局抽查和檢驗了509家企業(yè)銷售、生產(chǎn)的1184批次商品，其中共有119批次商品包裝不合格，一葉子品牌榜上有名。

在此背景之下，一葉子營收增長開始出現(xiàn)失速的情況，市場份額不斷下降。據(jù)招股書顯示，截至2020年底至2021年前三季度，一葉子營收分別為10.07億元和6.45億元，分別同比下滑4.12%及8.5%，下滑速度趨于加快態(tài)勢。

此外，招股書還顯示，上美集團研發(fā)開支較低，截至2019年、2020年及2021年前三季度，上美集團的研發(fā)開支分別為0.83億元、0.77億元及0.72億元，分別約占總營收的2.9%、2.3％及2.8%，在總開支金額比較上，卻仍處于逐年遞減。

而與占比持續(xù)低迷的看法占比相對的，是上美集團步步攀升的銷售費用。截至2019年、2020年及截至2021年前三季度，上美集團的銷售及分銷開支（包括渠道成本及廣告有關的營銷及其他開支）分別為13.25億元、15.36億元及11.19億元，分別約占總收益的46.1%、45.4%和43.1%。也就是說，上美拿出了近半營收來做營銷，加之與上文提到的研發(fā)費用相比，上美集團處于“重營銷，輕研發(fā)”的狀態(tài)。