1月13日，據證監會官網顯示：浙江五芳齋實業股份有限公司首發申請已經通過。這意味著五芳齋IPO迎來關鍵的節點，A股將迎來“粽子第一股”。

據悉，五芳齋計劃通過本次IPO募集10.56億元，將主要用于五芳齋三期智能食品車間建設、五芳齋數字產業智慧園建設、五芳齋研發中心及信息化升級建設、五芳齋成都生產基地升級改造以及補充流動資金。

值得一提的是，在此次IPO之前，五芳齋也曾兩度謀求上市，但最終皆未得償所愿。2019年，五芳齋與廣發證券簽署了上市輔導協議，然而不久后雙方的合作便終止。此后，失敗的五芳齋再次選擇中金公司作為合作伙伴，然而最終的結果還是和上次如出一轍，幾個月后便杳無音訊。

2020年9月，浙商證券取代中金公司成為五芳齋的“輔導伙伴”，并于10個月后的2021年3月，五芳齋正式完成了上市輔導工作，并于兩個月后在上交所提交了招股書。

招股書顯示，始于1921年的五芳齋是全國首批“中華老字號”企業，現已形成以粽子為主導，集月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等食品為一體的產品群。其中，五芳齋的粽子最為人熟知，其主打“糯而不爛、肥而不膩、肉嫩味香、咸甜適中”。

財務數據方面，2018年-2020年，五芳齋的營業收入分別為24.23億元、25.01億元和24.21億元；2021年1-6月的總營業收入則為21.36億元。

數據顯示，2020年及2021年，五芳齋的營業收入均有明顯的下降。對此，五芳齋在招股書中解釋：2019年因為受益于政府補助增加等因素使公司盈利較往年異常增加，因此2020年度歸母凈利潤較前一年下降，而2021年的變化主要是受疫情影響。

招股書顯示：2018年-2020年的銷售成本分別為7.74億元、7.61億元、6.93億元，占比總營業收入分別為31.94%、30.38%、28.64%。

與銷售不菲投入對立的，是研發投入。2018年-2020年，五芳齋的研發投入分別為691.92萬元、875.28萬元和1008.54 萬元，占營業收入的比例分別為0.29%、0.35%和0.42%。由此，我們不難發現，五芳齋也難逃“重營銷、輕研發”的命運。

再有，主營產品單一問題也體現在招股書中。2018年，五芳齋董事長厲建平曾公開表示：要在2021年將粽子業務占比調整到一半以下。然而，三年過去，五芳齋粽子的營收占比非但沒有減少，反而呈現著逐年上升的趨勢。

招股書顯示，2018年-2020年及2021年上半年，五芳齋主營產品——粽子系列收入占據總收入的比例分別為66.28%、67.74%、70.77%、84.06%，

反觀同屬五芳齋品牌的其他系列卻表現平平，月餅、蛋制品等在總營收占比始終未見起色，餐食系列甚至還出現連年下降的現象。據招股書顯示，報告期內月餅近三年營收占比為6.84%、6.45%、7.96%；餐食系列占比為17.19%、15.68%、11.41%；蛋制品、糕點品類則占有9.69%、10.13%、9.86%的份額。

招股書還提到，五芳齋的產能已處于產能過剩的狀態，粽子系列的產能利用率從2018年到2020年分別為121.3%、84.82%、60.57%。

加之五芳齋主營業務中的收入（即粽子銷售收入）主要來源于華東地區，華南地區較少，有很強的地緣特性。數據顯示：五芳齋主營業務收入中，來源于華東地區的收入占比分別為63.23%、61.45%、55.82%和53.67%。

此外，由于粽子和月餅一樣是“節日屬性”很強的產品，其市場需求與生產都有明顯的周期性。因此，招股書中提到，如果不能做好市場預測，可能面臨備貨不足或者生產過剩導致積壓浪費等風險。2020年，五芳齋第二季度生產了2.14億只粽子，占全年產量近八成，當年下半年，五芳齋生產的粽子數不到全年的12%。

因此，一旦五芳齋在端午期間生產、庫存儲備等方面出現問題，都會對其全年的經營狀況造成重大不利影響。

當然，招股書提到的“外包率”也是五芳齋需要謹慎面對的重點。數據顯示，2021年上半年五芳齋通過委托加工模式生產的粽子產量占粽子總產量的25.49%，即每4個粽子就有1個是外包的。因此，在五芳齋已經出現產能過剩現象、外包量又占據總量超1/4的情況下，盲目擴張生產基地升級能否避免產能空轉，自建廠房與外包模式在質量控制與成本控制上能否平衡，都將是未來五芳齋要面臨的挑戰。

現下，雖然五芳齋已經拿下了“粽子第一股”的頭銜，但主營產品單一、產能甚至是經營把控等因素都將會對其未來的發展產生不同程度的制約。因此，在速途網看來，只有不斷拓寬產品類型、提高消費者的消費頻次，才能夠使五芳齋上市后的路途變得平坦。