日前，凱盛融英信息科技(上海)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“凱盛融英”）遞表港交所，計(jì)劃在主板上市。中金公司、花旗擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

據(jù)悉，凱盛融英此次IPO募集所得資金將主要用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)和能力；進(jìn)一步發(fā)展研究能力；改善信息系統(tǒng)和信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施；通過選擇性并購(gòu)提高在亞太地區(qū)(中國(guó)除外)與美國(guó)對(duì)客戶的本地交付能力；以及用作營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

公開資料顯示：成立于2008年的凱盛融英首先開始向兩家總部位于英國(guó)的全球金融機(jī)構(gòu)提供專家訪談服務(wù)，次年開始向全球領(lǐng)先咨詢公司提供專家訪談服務(wù)，后于2014年擴(kuò)大至向全球企業(yè)提供專家訪談服務(wù)。

值得注意的是，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年收入計(jì)算，凱盛融英是中國(guó)最大的行業(yè)專家知識(shí)信息服務(wù)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額約為33%。除安排專家訪談外，凱盛融英亦為客戶提供研究服務(wù)和會(huì)議服務(wù)。

“命運(yùn)多舛”的上市之路，凱盛融英IPO前高管頻頻生變

事實(shí)上，在此次赴港IPO之前，凱盛融英也曾多次謀求上市。不僅在2018年5月31日完成股份制改革、2020年4月27日與中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬A股掛牌上市，先后完成兩期上市輔導(dǎo)；還在2021年上半年末，將上市地從A股轉(zhuǎn)為港交所，并于2021年8月11日首次向港交所遞交招股說明書。

然而，讓人始料未及的是，證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，凱盛融英存在由證券公司付費(fèi)、向證券公司客戶（主要是基金經(jīng)理等）提供服務(wù)的業(yè)務(wù)模式，對(duì)此，監(jiān)管部門要求凱盛融英就該等業(yè)務(wù)模式的合規(guī)性等問題進(jìn)行說明或補(bǔ)充披露。因此，才有了凱盛融英第一次赴港上市失敗，再次遞交招股書的情況發(fā)生。

此外，除了其頗為坎坷的“上市之路”外，凱盛融英在IPO前股權(quán)多次生變也引得世人關(guān)注。

2020年4月，凱盛融英與中金簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，計(jì)劃在A股上市。然而，僅一個(gè)月后，凱盛融英控股股東——天風(fēng)天睿便將其持有的股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給浙民投等。一年后的2月，岳盛企業(yè)管理（上海）合伙企業(yè)也退出了股東的隊(duì)伍，同年的7月，自然人股東蔡榮興選擇將持有的47750股份以334.25萬(wàn)的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給徐如杰，正式與凱盛融英“說了再見”。

此外，2020年7月，凱盛融英的高管發(fā)生一系列變動(dòng)，新增圖強(qiáng)、陳耿、張亞平、方軍雄、王學(xué)猛，凌云退出高管行列。

業(yè)務(wù)模式單一，專家訪談成收入“主力軍”

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書顯示，2018-2020年，凱盛融英的收入分別是3.854億元、4.605億元、6.435億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為29.2%，而純利則分別為8450萬(wàn)元、9270萬(wàn)元、1.666億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為40.4%。此外，截至2021年9月30日止九個(gè)月，公司的收入及純利分別為6.761億元及2億元，同比分別增加42.9%及35.0%。

招股書還顯示，營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一問題或成為凱盛融英發(fā)展的掣肘。具體來看，公司嚴(yán)重依賴專家訪談業(yè)務(wù)，2018-2020年及2021年前九月，公司來自該板塊的收入分別為3.46億元、4.04億元、5.7億元和5.97億元，占比總收入分別為89.9%、87.7%、88.6%和88.4%。

而對(duì)于專家成本，招股書中同樣做了解釋。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，凱盛融英的專家成本分別為1.23億元、1.60億元、1.92億元及1.95億元。值得注意的是，凱盛融英的專家時(shí)薪較為“高昂”，自2018年起分別達(dá)到每小時(shí)1283.24元、1330.57元、1280.01元及1455.58元。而這，也導(dǎo)致了凱盛融英很容易被貼上中間商的標(biāo)簽。

其次，凱盛融英在根本上較為依賴專家，則需要相應(yīng)建立以行業(yè)專家網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)為核心的自主信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，而這需要持續(xù)的研發(fā)投入。

招股書顯示，2018-2020年及2021年前9月，凱盛融英研發(fā)開支總額分別為2270萬(wàn)元、1710萬(wàn)元、2050萬(wàn)元及1820萬(wàn)元，分別占同期收入總額約5.9%、3.7%、3.2%及2.7%。研發(fā)投入逐漸減少，且占總收入的比例持續(xù)下降。也就是說，凱盛融英的研發(fā)能力并沒有顯示出特別的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

海外市場(chǎng)方面，凱盛融英發(fā)展的步伐也有所放緩。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)海外業(yè)務(wù)占據(jù)總收入分別達(dá)5.5％、5.4％、5.2％。已經(jīng)出現(xiàn)放緩甚至是下降跡象。

由此，在速途網(wǎng)看來，對(duì)凱盛融英來說，能否在業(yè)務(wù)模式單一的前提下，高管頻頻生變的背景下講好IPO的故事還很難說。畢竟，單一的專家訪談?dòng)⒉荒艹蔀橛谰玫母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。