速途網(wǎng)訊 近日，中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字閱讀與IP培育平臺(tái)——閱文集團(tuán)（股票代碼：0772.HK）發(fā)布盈利預(yù)警公告稱，受子公司新麗傳媒商譽(yù)減值影響，預(yù)計(jì)截至2024年12月31日的財(cái)年（“2024財(cái)年”）將錄得國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）凈虧損約人民幣1.5億元至2.5億元，較2023財(cái)年同期的凈利潤(rùn)8.04億元大幅轉(zhuǎn)虧。不過，若剔除商譽(yù)減值等非現(xiàn)金項(xiàng)目影響，集團(tuán)預(yù)計(jì)非IFRS凈利潤(rùn)約為11億元至11.5億元，與2023財(cái)年的11.29億元基本持平。

受此消息影響，2月26日收盤數(shù)據(jù)顯示，閱文集團(tuán)股價(jià)報(bào)收28.1港元，較前一交易日下跌2.85港元，跌幅達(dá)9.21%，當(dāng)日成交量為2772.68萬股，成交額7.89億港元，總市值為284.65億港元。

此外，里昂發(fā)布研報(bào)，將閱文的投資評(píng)級(jí)下調(diào)至“持有”，目標(biāo)價(jià)從32港元降至28.5港元。這一調(diào)整迅速引發(fā)市場(chǎng)對(duì)閱文集團(tuán)未來發(fā)展的廣泛討論。據(jù)了解，投行對(duì)閱文集團(tuán)2024-2026年經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)了18%-19%，主要源于新麗傳媒未來利潤(rùn)減少的預(yù)期，以及閱文集團(tuán)銷售與市場(chǎng)費(fèi)用的增加。盈利不確定性的上升，促使投資者在決策時(shí)更加審慎。

值得一提的是，過去90天內(nèi)，并無其他投行對(duì)該股進(jìn)行評(píng)級(jí)，這在一定程度上降低了市場(chǎng)對(duì)閱文的關(guān)注度。

商譽(yù)減值沖擊IFRS利潤(rùn)，核心業(yè)務(wù)仍顯韌性

公告披露，此次虧損主因2018年收購新麗傳媒產(chǎn)生的商譽(yù)減值。根據(jù)初步評(píng)估，與新麗傳媒相關(guān)的商譽(yù)可收回金額低于賬面價(jià)值，預(yù)計(jì)將計(jì)提減值約10.5億元至11.5億元。商譽(yù)減值屬于非現(xiàn)金支出，因此不會(huì)對(duì)集團(tuán)現(xiàn)金流造成壓力。

閱文集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，剔除商譽(yù)減值、股份酬金、無形資產(chǎn)攤銷等調(diào)整項(xiàng)后，2024財(cái)年非IFRS凈利潤(rùn)仍保持在11億元以上，表明其核心數(shù)字閱讀與IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。董事會(huì)指出，非IFRS凈利潤(rùn)的穩(wěn)定性主要得益于在線閱讀業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)及IP衍生開發(fā)的持續(xù)收益。

新麗傳媒戰(zhàn)略調(diào)整：押注頭部?jī)?nèi)容短期成本承壓

公告進(jìn)一步解釋，新麗傳媒的商譽(yù)減值與影視行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化直接相關(guān)。當(dāng)前，視頻平臺(tái)與電視臺(tái)對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的采購標(biāo)準(zhǔn)顯著提高，電影市場(chǎng)亦呈現(xiàn)“精品化”趨勢(shì)。為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，新麗傳媒計(jì)劃未來數(shù)年聚焦頭部影視項(xiàng)目開發(fā)，在劇本孵化、制作等環(huán)節(jié)加大投入，力求打造“行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)”作品。

然而，這一戰(zhàn)略調(diào)整可能導(dǎo)致新項(xiàng)目研發(fā)周期延長(zhǎng)、生產(chǎn)成本上升，進(jìn)而壓縮短期利潤(rùn)空間。董事會(huì)坦言，新麗傳媒未來幾年的利潤(rùn)預(yù)期將有所下調(diào)，但長(zhǎng)期看，此舉有助于鞏固其在精品影視制作領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并為閱文集團(tuán)的IP生態(tài)創(chuàng)造更高價(jià)值。

近年來，中國(guó)影視行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整。一方面，觀眾對(duì)內(nèi)容質(zhì)量的要求日益嚴(yán)苛，爆款作品的商業(yè)回報(bào)與普通項(xiàng)目差距拉大；另一方面，平臺(tái)方采購預(yù)算趨緊，資源進(jìn)一步向頭部?jī)?nèi)容傾斜。第三方數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)電視劇備案數(shù)量同比減少15%，但單集制作成本同比增長(zhǎng)20%，反映出行業(yè)“減量提質(zhì)”的明確趨勢(shì)。

在此背景下，新麗傳媒選擇收縮戰(zhàn)線、聚焦精品的策略，與行業(yè)方向基本一致。但短期陣痛難以避免：商譽(yù)減值雖為會(huì)計(jì)層面的技術(shù)性調(diào)整，卻暴露出影視公司估值邏輯的轉(zhuǎn)變——市場(chǎng)更看重可持續(xù)的盈利能力，而非單純規(guī)模擴(kuò)張。

未來展望：IP全鏈開發(fā)與降本增效并重

盡管面臨商譽(yù)減值壓力，閱文集團(tuán)對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略仍表信心。管理層表示，集團(tuán)將繼續(xù)深化“IP生態(tài)鏈”戰(zhàn)略，通過文學(xué)創(chuàng)作、影視改編、游戲授權(quán)、衍生品開發(fā)等環(huán)節(jié)釋放IP價(jià)值。2023年，閱文旗下《慶余年》《贅婿》等IP的跨媒介開發(fā)已顯現(xiàn)成效，相關(guān)影視劇集拉動(dòng)原著小說收入同比增長(zhǎng)逾30%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，閱文集團(tuán)在IP全產(chǎn)業(yè)鏈布局上仍具有明顯優(yōu)勢(shì)。2024年上半年，閱文集團(tuán)在動(dòng)畫領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)大的實(shí)力，推出的《斗破蒼穹年番2》在騰訊視頻年度暢銷榜上排名第一，包括《全職高手3》在內(nèi)的其他新番則持續(xù)霸屏各平臺(tái)動(dòng)漫熱榜。數(shù)據(jù)顯示，上半年全網(wǎng)動(dòng)畫播放榜前20的作品中，有15部改編自閱文的IP。在動(dòng)漫領(lǐng)域，閱文已成為名副其實(shí)的“爆款內(nèi)容制造機(jī)”。

此外，閱文集團(tuán)在2024年上半年還完成了對(duì)騰訊動(dòng)漫的資產(chǎn)收購，《一人之下》《狐妖小紅娘》等頭部的國(guó)漫IP已融入了閱文內(nèi)容生態(tài)，進(jìn)一步豐富了其視覺化IP矩陣，加速了精品IP的可視化進(jìn)程。

值得關(guān)注的是，成本管控成為閱文集團(tuán)關(guān)鍵任務(wù)。公告提及，新麗傳媒將優(yōu)化項(xiàng)目篩選機(jī)制，嚴(yán)格控制制作成本；閱文主站亦計(jì)劃通過AI技術(shù)提升內(nèi)容生產(chǎn)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本。

非IFRS指標(biāo)揭示經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)，市場(chǎng)反應(yīng)審慎

為更清晰呈現(xiàn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)，閱文集團(tuán)在公告中多次強(qiáng)調(diào)非IFRS凈利潤(rùn)指標(biāo)。該指標(biāo)剔除了一次性及非現(xiàn)金項(xiàng)目影響，包括商譽(yù)減值、股份酬金、收購相關(guān)無形資產(chǎn)攤銷等。2024財(cái)年，集團(tuán)非IFRS凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)與上年持平，表明其主營(yíng)的數(shù)字閱讀、版權(quán)運(yùn)營(yíng)及IP衍生開發(fā)業(yè)務(wù)仍保持健康增長(zhǎng)。

不過，董事會(huì)亦提醒投資者注意非IFRS指標(biāo)的局限性：其并非IFRS規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量方式，不同公司的計(jì)算口徑可能存在差異，因此不宜作為跨公司比較的依據(jù)。

盈利預(yù)警發(fā)布后，資本市場(chǎng)反應(yīng)審慎。2月25日，閱文集團(tuán)股價(jià)下跌3.2%，報(bào)收于34.6港元。2月26日，閱文集團(tuán)股價(jià)繼續(xù)下探至28.1港元，較前一交易日下跌2.85港元，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)已部分釋放，但需關(guān)注新麗傳媒戰(zhàn)略調(diào)整的實(shí)際成效。

中金公司分析師指出：“短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不改閱文在IP儲(chǔ)備與生態(tài)協(xié)同上的優(yōu)勢(shì)。若新麗傳媒能通過精品內(nèi)容提升市占率，集團(tuán)IP商業(yè)化能力有望再上臺(tái)階。”摩根士丹利則提示風(fēng)險(xiǎn)：“影視行業(yè)回報(bào)周期長(zhǎng)、不確定性高，投資者需警惕項(xiàng)目延期或票房不及預(yù)期對(duì)利潤(rùn)的進(jìn)一步侵蝕。”

另據(jù)公告顯示，閱文集團(tuán)預(yù)計(jì)于2025年3月18日發(fā)布2024財(cái)年完整業(yè)績(jī)報(bào)告。董事會(huì)呼吁股東及潛在投資者審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)調(diào)將“持續(xù)優(yōu)化資源配置，確保長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)”。