2025年10月28日，格靈深瞳（688207.SH）披露三季報，單季營收5175.61萬元，同比暴增453.28%，創近三年單季新高；前三季度累計營收9422.9萬元同比增長55.33%；但歸母凈虧損1.27億元，雖較去年同期收窄7.47%，仍延續上市以來的虧損狀態。

速途網認為，“增收不增利”的財報狀態，折射出這家AI視覺公司在行業洗牌期的陣痛，并會影響其戰略選擇。

營收暴增453%+虧損收窄20%：數據背后的結構性改善

可以肯定的是，雖然還處虧損，但格靈深瞳的收入已經有結構性改善。

第三季度5175.61萬元的營收中，城市管理領域貢獻核心增量，疊加2024年11月完成的國科億道并購并表，推動單季收入同比激增4.5倍。

前三季度數據顯示，剔除并表因素，格靈深瞳內生業務收入同比增長超60%，其中農業銀行以外客戶占比近90%，收入規模同比增長135.52%，標志著客戶結構從單一依賴向多元拓展的實質性突破。

虧損面收窄同樣值得關注。格靈深瞳第三季度凈虧損4748.79萬元，同比收窄20.45%，扣非虧損率從去年同期的-987%收窄至-98.7%。研發投入同比下降16.14%至3878萬元，占比從去年同期的594%驟降至74.93%，顯示公司通過項目效率優化，正逐步平衡技術投入與商業化節奏。

財報顯示，公司核心增長來自兩大引擎：城市管理領域的算法深化與國科億道帶來的硬件協同。2025年以來，公司在智慧交通、公共安全等場景的解決方案落地項目同比增加70%，某省會城市級項目單期訂單超千萬元。并購的國科億道則補足硬件短板，其智能終端產品前三季度出貨量同比增長120%，形成“算法+硬件”的閉環交付能力。

技術端，公司三季度在多模態識別、邊緣計算等領域新增專利17項，其中“動態場景下的跨鏡頭追蹤算法”已應用于5個省級雪亮工程。用戶層面，城市管理平臺累計接入攝像頭超80萬路，政企客戶復購率提升至65%，驗證了場景化解決方案的客戶粘性。

值得一提的是，格靈深瞳客戶構成更為優化，但應收賬款達1.28倍營收值得警惕。財報顯示，公司應收賬款余額達1.21億元，占2024年營收的128.32%，較年初增加23%。其中，政府類客戶賬期普遍延長至9-12個月，某直轄市項目應收賬款占比達18%。不過，客戶集中度已從2023年的“農行單一貢獻超60%”降至當前的10.2%，前五大客戶合計占比42%，分散度提升降低了單一客戶風險。

但是，現金流壓力不容忽視。前三季度經營活動凈流出1.66億元，主要因硬件業務備貨增加采購支出。但6.96%的資產負債率與19.2億元的貨幣資金余額，為公司提供了緩沖空間。

盡管總資產較年初下降8.62%至21.18億元，但格靈深瞳股東結構保持穩定。截至三季度末，創始人趙勇持股比例28.45%，與上年持平；國有資本背景的北京中關村科學城公司持股9.8%，較2024年末增持1.2個百分點，顯示地方產業資本對AI安防賽道的長期看好。值得注意的是，前十大股東中，兩家人民幣基金LP在Q3合計增持520萬股，反映一級市場對公司技術壁壘的認可。

有所為有所不為，放棄芯片發力高毛利賽道

格靈深瞳的三季度表現，印證了AI安防行業的分化趨勢：頭部玩家正從單純的算法比拼轉向“場景定義技術”的能力競爭。公司近期動作也透露戰略重心：終止邊緣計算芯片自研項目，轉而與國產GPU廠商深度合作；將研發資源集中在城市管理、工業質檢兩大毛利率超50%的賽道。這種“有所為有所不為”的調整，或加速虧損收窄。

速途網認為，格靈深瞳在戰略轉型、技術突破和市場拓展上展現出清晰的思路和一定的執行力，這讓它依然保有未來的希望。然而，希望能否轉化為實實在在的盈利，取決于它能否盡快改善現金流、實現盈利，并證明其大規模商業化落地的能力。

短期看，虧損收窄與營收高增的“剪刀差”或持續；長期看，能否在城市管理領域形成可復制的“算法+硬件+運維”模式，將決定其能否打破虧損魔咒的關鍵。