在線旅游行業維持近一年的短暫平靜，可能即將被資本層面的合并預期及業務層面的激烈對抗所打破。

　　一周前，攜程宣布將通過公開、私下銷售股票和可轉債的方式，募集約20億美元的資金，用于支持投資和并購。

　　攜程此番募資正值市場的敏感時刻，不久前美團點評旗下酒旅事業群傳出分拆消息，這引發了外界關于其將與攜程合并的猜測。

　　不過，面對外界猜測，美團點評酒旅事業群總裁陳亮及攜程大住宿事業群CEO孫茂華先后對否認了“合并”傳聞。

　　但攜程募資攪亂的一池春水，并未因此而平靜下來。善用資本手段且手握20億美元現金的攜程，這次瞄準的獵物是誰，牽動著行業敏感的神經。

　　同時，途牛也于此前宣布1.5億美元股票回購計劃，有關其是否計劃私有化回歸A股市場的猜測也隨之而起。

　　另一方面，各方在資本市場的談判進展在不斷變化，攜程、途牛、美團乃至同程等公司之間依然有著各種并購可能。如果考慮到旅游行業的巨額虧損局面，類似出行市場的新的并購整合將不可避免。

　　攜程的排除法

　　美團點評、途牛、同程都曾被猜測為是攜程的收購對象，但這種猜測隨著梁建章的表態變得撲朔迷離。

　　本周，攜程董事局主席兼CEO梁建章首次對外回應表示：“攜程投資的企業，將以盈利為導向。”并強調，“市場傳言攜程將收購美團酒店，不符合目前的情況，美團酒店已盈利的說法，其實是一個偽命題。”

　　此番表態下，短期來看，攜程與美團點評已無合并可能，同時，“將以盈利為導向”的投資策略，也意味著目前仍在虧損的途牛不在攜程的收購目標之列。

　　不過攜程的收購目標并非無跡可尋，對于募資目的，攜程公告中給出的解釋是：業務有機增長，在互補業務方便的投資和并購，以及其他企業一般用途。

　　而孫茂華在回應合并傳聞時曾表示，“從未來布局的角度看，攜程確定將會加強在低星市場的投資力度。”同時梁建章表態，從目前的態勢來看，現在的連鎖酒店均已從美團下線。

　　低星酒店市場是攜程系與美團點評爭奪的主要對象，而經濟型連鎖酒店是低星酒店市場重要的供給方，如果攜程系發動連鎖酒店集團斷供美團點評，將對美團點評的酒店預訂業務產生很大影響。

　　誰是獵物?在攜程系與美團點評的這場低星酒店市場爭奪戰中，攜程與國內幾大連鎖酒店集團存在的資本聯系不可忽視。

　　首先，鉑濤與攜程共同持有藝龍股份，并存在資本關聯。2015年5月份，攜程攜手鉑濤收購Expedia持有的62.4%藝龍股權，其中攜程收購藝龍37.6%股權，成為藝龍最大股東，鉑濤參與收購后也持有藝龍30%股權。

　　鉑濤集團聯席董事長鄭南雁曾就職于攜程，2013年鄭南雁等人共同組建鉑濤酒店集團，攜程擁有Keystone4%的股份。Keystone于2013年與鉑濤集團旗下的7天連鎖酒店公司完成合并。

　　2015年9月，錦江國際與鉑濤集團簽訂協議，收購鉑濤81%股權，雙方合并成為國內最大酒店集團，通過與鉑濤此前的資本聯系，攜程與這一酒店集團也因此存在資本關系。

　　另外，如家酒店集團創始人季琦為攜程四位創始人之一，而華住酒店集團前身漢庭，也為季琦一手打造的酒店品牌。2009年，攜程和如家方面達成融資協議，如家以5000萬美元的價格向攜程定向發行股票。交易完成后，攜程持有18.25%的如家股份，成為如家第一大股東。

　　去年12月，首旅以總價110.5億元收購如家100%的股權，交易完成后，首旅酒店集團成為僅次于錦江國際的國內第二大酒店集團。

　　從目前攜程釋放的信號看，狙擊美團點評的套路與此前狙擊去哪兒類似：從上游供應端下手。而在錯綜復雜的資本運作后，攜程事實上與國內第一、第二名的酒店集團均產生了資本上的聯系。這是其打擊美團點評酒旅事業的重要資本。

　　結合攜程的競爭思路與高管表態可以推測，增持酒店集團股份，加大對上游的控制力度是一個可能的投資方向。

　　途牛的下一站

　　攜程的20億美金并不是這場變局中的唯一變數，雖然仍在虧損的途牛可能不是攜程的投資標的，但途牛的未來依然存在多種可能。

　　上月底，在公布今年二季度財報后，途牛宣布了1.5億美元股票回購計劃，途牛高管并未對回購計劃的意圖給出任何回應，這個舉動引發外界關于途牛回歸國內資本市場的猜想。

　　去年11月23日，海航宣布5億美金投資途牛。而據了解，海航投資途牛后，深度涉足了途牛未來的發展。

　　當前，海航正在嘗試打通線上線下業務構建O2O模式，將旗下航空、酒店、旅行社、在線旅游網站整合，在這個過程中，途牛是一顆重要棋子。

　　在去年達成的合作中，除了5億美元投資外，海航與途牛還打成了戰略采購協議。海航旅游在保證市場公平原則前提下，將以優惠條件向途牛提供旗下航空、酒店和公務機等優質旅游資源。途牛將依托海航旅游在產業鏈資源上的優勢，進行相應采購，預計兩年內旅游資源采購金額將不少于1億美元。

　　今年以來，途牛先后宣布與首都航空完成全渠道合作，首都航空機票資源實現與途牛地接產品的自動化動態打包;同時，途牛高調進軍在線機票、酒店預訂市場。這些動作背后均有海航的影子。

　　海航旅游板塊線下有凱撒旅游，在整體的O2O大戰略下，不排除存在線上線下資源整合的可能性，而途牛身在其中，也因此擁有了更多可能性。

　　資本層面的各種可能性目前仍不明朗，但業務上的競爭已經愈加激烈。

　　今年以來，著力發展休閑度假業務的攜程與途牛已經爆發多場口水仗，據了解，攜程和途牛也互相覬覦其度假業務，一直在尋求重組機會。

　　而近半年很少發聲的同程旅游，也成為其中變數。盡管攜程此前已經成為同程第二大股東，但途牛依然和同程探討過合并可能。

　　相比其他市場，在線旅游行業各大玩家之間的資本關系要顯得更為錯綜復雜，但沒有人懷疑，新的并購遲早將會到來。