中概股私有化，常伴隨著這樣一個典型對話：“我們被嚴重低估所以退市”，“你們低價私有化是在坑投資人”。

　　典型對話發生后，就可能出現道德輿論攻勢，比如聚美宣布私有化時遭到的投資人聲討，還可能出現訴訟維權風波，比如近日的博納影業被訴事件。

　　英國金融時報日前報道，香港Maso
Capital管理的3家基金(以下簡稱Maso基金)在博納影業的注冊地——開曼群島——將后者告上法庭，指責博納影業私有化定價過低。博納影業私有化估值約為8.8億美元，Maso基金認為博納的估值應是這個數字的4倍以上。

　　該案一個引人注目的點是，現在距離博納影業啟動私有化已有19個月時間(2015年6月)，距離完成退市也有近1年時間(2016年4月)，Maso基金為何現在才起訴?這有些不“典型”。

　　“非典型”爭議

　　根據市場研究公司Dealogic數據，2015年，共有21家中國公司從美國退市，總規模達270億美元;2016年有16家公司退市，規模為64億美元。

　　在這兩年的退市潮中，私有化定價低于上市發行價，趁股價暴跌啟動私有化，可謂是典型的最能引發爭議的因素。其中較具代表性的如人人網、當當網、聚美優品等幾家公司私有化案。

　　三家公司中，最早啟動私有化的人人網(2015年6月份收到陳一舟要約)，最受爭議的是其私有化定價比上市發行價低70%。陳一舟要約價為4.2美元，人人網當初上市發行價為14美元。

　　陳一舟要約引發爭議后，人人網私有化進展停滯不前，截至目前仍未宣布達成最終協議，被認為是已實質停止。

　　2015年7月份啟動私有化的當當網，同樣因為定價低于發行價遭受質疑，但更受市場非議的是李國慶次年5月份那次的下調報價，被認為是趁著當時短暫的中概股暴跌坑投資人。當當網私有化于2016年9月完成。

　　2016年2月份宣布收到創始人陳歐私有化要約的聚美優品，可謂是遭到了中概股私有化潮中最猛烈的投資人輿論攻擊。陳歐的7美元報價比發行價低68.2%，且當時的市場背景是，聚美優品不久前剛因為新一季財報引發股價暴跌。

　　與上述三家公司相比，博納影業的案例就有些“非典型”，因為其私有化價格13.7美元比上市發行價(8.5美元)高，且收到要約時并沒有類似前述案例的明顯股價暴跌行情，而且，為何是近日才起訴?

　　有業內人士猜測，這可能與博納影業退市后完成的新一輪融資有關。

　　2016年12月20日，博納影業宣布完成私有化后的首輪融資，規模20億元，投后估值150億元。這一估值，相比私有化估值8.8億美元(約60億元)多了90億元。

　　如果上述猜測在一定程度上成立的話，這似乎意味著的中概股私有化涉訴風險期有變長趨勢。

　　在博納影業的案例上，從時間方面來看，此次被訴距收到私有化已19個月，距完成退市近1年;從事件方面看，被訴時間點竟然落在了私有化完成后的新一輪融資活動之后。

　　涉訴風險期變長?

　　根據前述金融時報報道，博納影業并非個案，還有其他幾家公司也在開曼遭遇對沖基金的起訴，這些基金認為，這些公司私有化時的估值遠遠低于公允價值，目的是要在中國國內以更高價格重新上市。這些基金正試圖利用開曼群島法庭迫使這些公司向以前的少數股東支付更多。

　　報道稱，這些基金把矛頭指向那些在美國退市、而后以3到5倍于私有化估值的股價在中國國內證交所重新上市的公司，包括分眾傳媒、巨人網絡和完美世界。

　　報道稱，過去兩年發生的幾十起中概股退市案例讓人們對公司治理機制喪失信心，同時，現有的這些糾紛預計將在未來幾個月升溫。

　　根據該報道，在開曼群島遭遇訴訟的公司還包括奇虎360、當當網、易居、如家和盛大游戲。

　　近兩年的中概股退市潮，被市場認為很大程度上是受國內估值比國外估值溢價很多的誘惑。比如，從美股退市前，博納影業總市值50億左右人民幣，而在A股上市的華誼兄弟同期市值近400億、光線傳媒同期總市值達373億、華策影視同期總市值也有282億。

　　除了公司戰略調整、溢價問題外，美股高昂的上市運營費用，以及美股“再融資”相比較難，也成為一些中概股公司選擇退市的原因。

　　此外，還有市場人士指出，近些年中概股在美市場受到越來越大的外部壓力，比如證監會、交易所愈加嚴格的監管及要求、做空力量帶來的包括集體訴訟在內的負面影響等等。這也成為不少中概股私有化的原因。