近日，國科控股旗下的國科恒泰(北京)醫療科技股份有限公司(以下簡稱“國科恒泰”)在證監會網站披露招股說明書，這意味著國字號產業資本巨頭”中科院系“的資本版圖布局將”再下一城“。

盎司君通過翻閱國科恒泰招股書發現，這家號稱中國高值醫療耗材領域的“阿里巴巴”，實際凈利潤僅有7900萬元的物流公司，背后股權結構卻有聚集著包括君聯資本、萬達集團及北極光創投等資本界大佬的身影，尤其是近年來依托國科控股背景在風投界勢頭正勁的“隱形貴族”——國科嘉和基金。

“中科院”背書 股東背景深厚

據盎司君了解，作為國內國字號產業資本標桿的“中科系”，近年來依托旗下國科控股平臺，背靠中科院強大的技術底蘊，打造從IP(知識產權)到IPO的“運河體系”投資模式。時至今日，“中科系”實控和參股的A股上市公司就多達17家(不完全統計)。

此次預披露招股書的國科恒泰，有可能將成為中科院系上市公司大軍中的新成員。

根據招股書顯示，國科恒泰的第一大股東是東方科儀集團(持股41.35%)，而東方科儀的控股股東則是國科控股(持股48.01%)。此外，國科控股作為LP參與創立的國科鼎鑫和君聯益康兩支基金風別持有國科恒泰4.59%和5.48%的股權。

東方科儀是何方神圣?盎司君梳理出，東方科儀控股集團公司成立于1980年，
是中科院成立的院屬第一家企業，主要承擔著中科院進出口服務的橋梁作用。近40年的發展至今，其業務已從單純做代理進出口貿易多元化為投資控股型的科技服務集團，而國科恒泰就是其將實體業務下沉后打造的一支專注于做高價值醫療器械耗材進出口貿易的力量。

除了東方科儀外，國科恒泰的其他股東也可謂背景深厚。其中，持股5.48%的君聯益康，是君聯資本作為管理人的專投于醫療領域的股權基金。而持股3.92%的百年人壽，其背后的實控人則是大連萬達集團，老牌風投機構北極光創投則通過兩支基金共持有國科恒泰1.84%股份。

資料顯示，國科恒泰一眾大有來頭的基金機構股東中，大部分都是2016年6月其B輪融資引入的風投基金，當時有媒體披露其融資總規模達數億元，而此輪融資距離國科恒泰成立僅為三年時間。

或成國科嘉和IPO退出“第一單”

不過，國科恒泰不怎么復雜的股權機構中，最吸引盎司君注意的，則是持股5.48%的國科嘉和金源和持股4.59%的國科鼎鑫兩支基金。

招股說明書顯示，國科嘉和金源和國科鼎鑫兩支基金的LP背景均指向一家叫做國科嘉和基金的風投機構，了解其背景之后，會發現這家機構真可謂風投界的“隱形貴族”。

從成立規格上，資料顯示，國科嘉和基金成立于2011
年，是由中國科學院控股有限公司(簡稱國科控股)作為基石投資人發起、聯合國內多家大型企業集團共同成立的股權投資基金管理人，是國科控股直接管理的一級企業。

再看國科嘉和的投資人背景，更可謂逼格超高。其投資人包括國家科技部、中科院國科控股、北京市財政局、北京市經濟和信息化委員會、中國人壽保險股份有限公司、中國交通建設股份有限公司等，以及多家上市公司和國際知名主權財富基金。而國科嘉和目前管理兩支人民幣創投基金、一支人民幣并購基金、一支美元創投基金以及政府專項基金等多支基金，管理總金額達數百億人民幣。

即便含著金湯匙出生，國科嘉和過去數年都頗顯低調，基金主投領域也牢牢鎖定在TMT和生命科學兩大塊，并號稱要做“最懂科技人員”的風投基金，可謂旗幟鮮明。

而國科嘉和的靈魂人物王戈，也是這次IPO主角的國科恒泰大股東東方科儀的董事長，其成長履歷也可謂體制內的典型樣板：出身于碼農，在中科院體系內耕耘20余年，還一手締造了一家上市公司“東方中科”，如今又身兼實業家和投資人的雙重光環。

截至2017年底，國科嘉和累計投資的企業已達上百家，而其持有的國科恒泰股權比例也合計達10%，是僅次于國科控股的第二大間接股東。

而據盎司君進一步了解，盡管投資了上百家企業，但國科恒泰可能是國科嘉和成立7年來第一個通過IPO成功退出的第一家投資標的。這意味著國科恒泰的IPO成功與否，對于國科嘉和來說，抑或對于王戈本人來說，都具有十分重要的標志意義。

醫療耗材領域的“阿里巴巴” 成色不足

盡管出身顯赫，且股東背景深厚，但回到國科恒泰這家公司基本面本身，盎司君發現其可圈可點之處則少了許多。

國科恒泰總經理劉冰曾在2016年接受媒體采訪時表示，國科恒泰的目標是要打造自身成為“中國高值醫療耗材領域的阿里巴巴”，而其目前主營的業務是第三方專業的物流平臺和綜合服務商。

按照劉冰的設想，國科恒泰未來發展的“三步走”戰略是：第一步，以物流為基礎來做行業的突破;第二步，使用金融手段來拓展新的商業模式;第三步，建立信息系統，隨著互聯網行業能力的提升，大數據的收集管理分析使用，都變成非常重要的商業模式。

盡管藍圖宏偉，但從其招股說明書可以看出，國科恒泰近三年的主營業務——醫療器材分銷占總營收的比重高達99%，這意味著公司目前的業績貢獻絕大部分還停留在劉冰所言的“第一步”時期。

更值得注意的是，盡管公司近三年營收規模從近10億元猛增至超過20億元，符合增長率達50.28%，但公司近三年經營活動現金流凈額一直為負，且資產負債率始終高達80%以上，遠高于同行業其他主流公司。

居高不下的負債率下，招股說明書披露，公司的融資渠道主要為銀行短期借款和控股股東臨時性借款，其融資能力可見一斑。也正因為于此，公司本次IPO計劃募集的5.1億元中，有2.5億元計劃用來補充流動資金，為公司“輸血”。

對此，有醫療行業分析師對盎司君表示，盡管醫療耗材物流商貿領域存在普遍的資產負債率高，現金流量不充沛等問題，但國科恒泰顯然更突出些，而且，公司要對標“阿里巴巴”，就必須盡快進行戰略升級，這樣才能打開公司成長的想象空間。

(完)