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盡管面臨疫情，谷歌每季度仍大舉投入數十億美元的資本支出，并繼續在Q2實現數十億美元的利潤，超過分析師的預期。Q2的強勁業績，顯示了公司并非單純依賴搜索廣告收入的能量。

業務多樣化不懼搜索收入首次同比下降

每個人都知道谷歌面臨一個艱難的季度，廣告市場疲軟，原因是整體廣告市場中旅游和休閑廣告的減少。分析師預測，谷歌的營收下降了4%，至373億美元，但這家搜索巨頭的營收卻比預期高出9.5億美元，達到383億美元。

成功的關鍵是業務的多樣化，搜索收入實際上下降了10%，但YouTube廣告、谷歌云和谷歌的其他收入都穩步上升。谷歌云的季度營收達到30億美元，年度營收達到令人難以置信的120億美元。

非谷歌搜索業務收入總計增長17億美元，抵消了搜索業務的疲軟。更令人印象深刻的是，二季度YouTube廣告收入38.1億美元，預計37.6億美元。這些部門正日益成為獨立的力量。

谷歌季度營業利潤降至64億美元，原因是盡管營收下降，成本控制并未跟隨。公司的員工基數比上一季度增長了近2萬，達到12.7萬。

由于這個原因，第二季度的總成本增加了22億美元，達到319億美元。公司第二季度EPS仍為10.13美元，高于分析師調低后的8.19美元預期。

總體而言， 由于云計算的強勁勢頭、G Suite和其他生產力工具(如Meets)的高投入，以及YouTube的增長，谷歌以此度過低迷的廣告大環境。如果二季度很大程度上成為疫情影響最嚴重的時期，核心搜索廣告需求下滑階段結束，那么7月的持續改善可能有助于對復蘇的樂觀情緒，并推動提升下半年共識預期數字。

復蘇之路

分析師目前預計2021年每股收益僅為55美元，2022年升至66美元。在疫情出現之前，2022年的預期數字超過了75美元。以20倍PE衡量，9美元的差異對應股價為180美元，這很重要。

考慮到當前對遠期EPS指標的預估，以及業績表現與股價歷史高點的相對脫節，只有這種情形結束，股價攀升才能持續，否則股價甚至無法維持在1,550美元。

鑒于疫苗很可能在2021年就出現，廣告收入就能回到之前預期水平。考慮到Q2 EPS實值較預期高出近2美元，可能有助于縮小分析師此前預估與當前預期之間的差距。

除此之外，谷歌每年還花費了近130億美元的股票激勵薪酬。由于只有6.87億股流通股，每股稅前收益接近19美元。

之前推測谷歌在2021年實現76美元的EPS，意味著2019年調整后的466億美元運營利潤水平增長20%。無論2021年，抑或由于疫情持續影響推遲到2022年，常態化運營利潤目標都將達到671億美元。扣除15%的所得稅后，凈利潤達到570億美元。而EPS目標達到83美元，現在可能要從2021年推遲到2022年。

谷歌同時放出消息，將額外回購最多280億美元C類股。如果谷歌推進回購計劃，兩年內將股票總數降至6.5億股，則EPS目標87美元則可期。公司在本季度結束時擁有1211億美元現金，加上40億美元的債務后，意味著1,171億美元凈現金。公司擁有充足的現金去做回購。

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總之，如果廣告收入更快地恢復到正常，之前的EPS目標將被推遲到2021年實現，并為2022年提供大量的增長空間。

最后

投資者從Q2業績得到的關鍵啟示是，谷歌似乎將以更多樣化的收入來源，應對疫情大流行。最核心的谷歌搜索業務遭受了10%的打擊，但公司一直在創造巨額利潤。如果公司的市值低于1萬億美元，將創造買入機會。

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