美東時間本月25日，群核科技正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交F-1招股說明書，計劃以“KOOL”為證券代碼在納斯達克掛牌上市。據悉，群核科技在招股書中暫定募資規模為1億美元，實際募資規模則將高于這一數字，摩根士丹利、摩根大通和中金擔任聯席主承銷商，中信建投和富途則為副承銷商。

作為3D云設計軟件平臺和SaaS服務提供商“酷家樂”母公司，群核科技旗下還包括COOHOM、Modelo、美間等品牌，主要輔助企業和設計師進行以秒為單位的高清晰度的3D效果圖渲染。

如果群核科技成功上市，將成為“3D云設計第一股”，繼續服務并且推動泛家居企業的數字化進程。

不過，速途網也注意到，對于眾多SaaS服務方案商而言，群核科技的“第一股”主要來源于其賽道的細分，至于其上市之路是否一路平坦，仍然要面對發展模式、盈利模式等SaaS平臺所必然面對的“共性問題”。

以SaaS化，連通家裝數字化

與絕大多數云服務廠商相同，群核科技同樣將“技術和創新”視為其業務的核心，利用基于云的解決方案，面向家居家裝、公裝、房產等領域，為企業和設計師打造三大解決方案：公裝解決方案、別墅小型建筑解決方案、裝配式裝修解決方案，推動行業標準化、數字化。

在“酷家樂”官網，速途網發現其主要以“3D設計工具”“行業設計方案”“設計成長輔導”等多個板塊，主要面向家裝場景，提供在線的3D設計工具，同時提供專業的設計模板，以及設計專家的開放課程。從工具、到方案變現、再到設計人才培養，打造成為整體家裝設計生態。

通過3D云平臺，酷家樂把之前對于家居復雜的設計簡單化、模塊化，同時基于混合云基礎架構和廣泛的AI功能，帶來了更快渲染速度，讓裝修公司可以在前期通過模塊化的定制，為客戶出一些簡易效果圖，也可以讓用戶DIY家居設計。

根據房天下的數據顯示，酷家樂覆蓋了90%以上的中國最近五年新房戶型結構圖，擁有超過8000萬商品素材模型。此外，COOHOM，即國際版“酷家樂”，目前已服務超過全球200多個國家和地區。招股書顯示，2021年第一季度，群核科技的注冊登錄月活用戶為150萬；3月，群核科技月度活躍訪問用戶數為3100萬。

B+D盈利未來可期，C端盈利存疑

速途網在招股書中還發現，群核科技近兩年以來，一直處于虧損狀態。2019年~2020年，以及2021年一季度實現營業收入分別為2.82億元、3.53億元以及1億元；凈虧損分別為2.60億元、2.97億元、1.17億元。截至2020年12月31日，公司現金及現金等價物為8.47億元。

因此，群核科技能否順利上市，亦或是上市后能否保持股價長期穩定增長，很大程度上還要取決于其未來的盈利能力。

群核科技在介紹中表示，其主要用戶覆蓋“B+D+C”全鏈條，分別為家居家裝企業、設計師以及裝修用戶。在速途網看來，其在B+D端營收或將成為其未來主要營收來源，而C端用戶則更多為平臺貢獻流量。

面向B端市場，群核科技主要通過為家裝領域從業公司提供成熟的戶型設計方案以及3D設計、展示工具，以及為家居生產企業拓展新銷售渠道方面提供了大量的服務。招股書顯示，截至今年3月31日，群核科技擁有20806個企業客戶，相較去年同期增長69%。

根據中國裝飾行業協會數據顯示，2015-2019年，我國家裝行業的市場規模持續增長，年復合增長率CAGR達到8.46%，2019年我國家裝行業市場規模達到2.74萬億元。雖然2020年受疫情影響，市場規模同比下降4.74%，但隨著國內疫情得到有效控制，2021年家裝行業市場將迎來補償性反彈。

其中，互聯網家裝規模穩步擴大，2020年互聯網家裝年度活躍用戶規模達3156萬人，同比增長15.6%，市場規模達4050.7億元，并預計2025年市場規模有望達8880億元。

因此，以“住”的場景為業務重心，面向B端市場將成為群核科技營收重要的增長引擎。

在酷家樂官網，速途網看到群核科技大家居行業合作伙伴，主要集中于家居的生產制造企業。由于酷家樂的3D家居設計工具，大多將家居進行模塊化，形成素材庫，因此無論是家居企業、設計從業者、用戶，多優先從素材庫選擇家居產品。因此，這些與平臺合作的家居企業，更有可能獲得平臺的優先建模以及算法推薦，在流量獲取上可謂近水樓臺。

2020年4月，秉承從家居到全空間的新戰略，基于前期公裝數據、用戶沉淀和工具部署，酷家樂正式踏入公裝板塊，并重點關注餐飲、零售、辦公空間等公裝場景，打開了B端生態的新局面。

而隨著家裝市場，尤其是互聯網家裝市場規模的快速擴大，因此行業中將涌現越來越多的家裝設計從業者，同時對于設計工具的需求也將隨之提升。因此，作為3D設計云平臺的群核科技，通過為設計者提供工具，同樣擁有一定的增長潛能。

同時，平臺上的相關設計課程，也成為了設計人才培養的重要途徑，也為未來持續培養付費用戶奠定基礎。在2020年和2021年第一季度，群核科技分別為超過24萬名和8.9萬名付費個人客戶提供服務。

不過，由于C端市場的長尾、低頻等特性，群核科技在消費者能夠取得營收的增長潛力則有限。

一方面，非設計相關人員，對于家裝工具類軟件的需求更為低頻，往往僅限于家庭裝修的部分時間點，整體留存率并不高。

另一方面，C端用戶對于家裝需求更加長尾，單個平臺很難全面滿足需求。同時招股書數據顯示，群核科技銷售開支成為僅次于研發支出的第二大項目。2019年-2020年以及2021年一季度，公司的研發費用分別為1.92億元、2.71億元以及0.99億元；銷售費用分別為1.97億元、2.19億元以及0.71億元。作為專業設計相關的平臺，想要在流量成本愈發高漲的今天，在公域流量收獲穩定客群，對于仍然處在虧損狀況之下的群核科技，很可能得不償失。

因此，在速途網看來，相比于C端市場，行業以及用戶需求更為密集的B+D端市場，才是群核科技營收增長所在。其盈利模式將主要集中于設計師軟件服務付費、家裝企業設計營銷解決方案定制、以及家裝生產企業的渠道分傭。招股書顯示，2019年、2020年和2021年第一季度，群核科技的毛利率分別為69%、68%和66%，較高的毛利率隨著業務規模的擴大，或將為盈利奠定基礎。

不過，群核科技除了面對賽道中諸如三維家，打扮家、三度空間等同樣主打家裝SaaS的企業外，還要面對已擁有成熟設計、采購、結算體系的傳統家裝公司對于市場的爭奪，其盈利之路仍然面臨挑戰。至于群核科技能否成功上市并走向盈利，在瞬息萬變的家裝市場格局下，仍存有變數。